>> 國聯(lián)證券-中國宏橋(01378.HK)核心資產(chǎn)擬境內(nèi)上市，鋁產(chǎn)業(yè)鏈龍頭價值有望重估-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
大小： |
1274KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁士濤,劉依然 |
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事件
2024年12月23日公司發(fā)布公告，公司的間接附屬公司魏橋鋁電與公司的間接附屬公司宏創(chuàng)控股（002379.SZ，公司間接持有約22.65%股份），簽署《發(fā)行股份購買資產(chǎn)意向協(xié)議》，宏創(chuàng)控股籌劃收購宏拓實(shí)業(yè)的全部股權(quán)，以向包括魏橋鋁電在內(nèi)的宏拓實(shí)業(yè)的現(xiàn)有股東發(fā)行新股作為收購對價。
2025年1月6日，宏創(chuàng)控股的董事會決議通過了本次交易的預(yù)案，據(jù)此，宏創(chuàng)控股擬向宏拓實(shí)業(yè)現(xiàn)有股東（包括魏橋鋁電）發(fā)行新股以購買其持有的目標(biāo)股份。本次交易完成后，公司在宏創(chuàng)控股的持股比例將相應(yīng)提高，宏創(chuàng)控股及宏拓實(shí)業(yè)（透過宏創(chuàng)控股）將繼續(xù)作為公司的附屬公司。
宏創(chuàng)控股擬收購公司內(nèi)地核心資產(chǎn)宏拓實(shí)業(yè)的全部股權(quán)
宏拓實(shí)業(yè)為公司間接持有約93.92%股權(quán)的非全資附屬公司（透過魏橋鋁電），而魏橋鋁電直接持有其約95.295%的股權(quán)，宏拓實(shí)業(yè)目前擁有公司中國內(nèi)地全部電解鋁（年產(chǎn)能645.90萬噸）、氧化鋁（年產(chǎn)能1750萬噸）及部分鋁合金加工產(chǎn)品生產(chǎn)線。截至2024年12月31日，宏拓實(shí)業(yè)未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為486.16億元；2024年，宏拓實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤202.62億元，同比增長172.2%。
資產(chǎn)證券化水平提升，公司價值有望重估
本次交易有利于提升公司的資產(chǎn)證券化水平和市場影響力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合以提升管理效率和業(yè)績表現(xiàn)，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展；公司將擁有A+H兩個融資平臺，公司財(cái)務(wù)狀況有望改善。截至2025年1月7日，申萬三級行業(yè)指數(shù)鋁PE(TTM)為12.33倍；公司H股PE(TTM)為5.35倍，本次交易完成后有助于提升公司H股估值水平。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯，盈利彈性持續(xù)釋放
根據(jù)公司公告，2024年公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長95%左右，主要得益于：1）公司電解鋁生產(chǎn)所需的主要原材料煤炭和陽極采購價格同比下降；2）公司電解鋁和氧化鋁產(chǎn)品銷售價格同比上漲，且氧化鋁銷量同比增加。公司堅(jiān)持構(gòu)建上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈格局，同時積極整合海外鋁土礦資源，上游氧化鋁業(yè)務(wù)不斷完善。公司在確保自身成本穩(wěn)定性的同時，通過外售氧化鋁，進(jìn)一步增厚利潤。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮到氧化鋁價格大幅上漲，公司盈利彈性有望持續(xù)釋放；我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為223.17/267.45/277.81億元，分別同比增長94.72%/19.84%/3.87%，EPS分別為2.36/2.82/2.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為4.65/ 3.88/3.74倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金屬價格大幅下跌風(fēng)險；原材料及能源價格大幅上漲風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險。
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