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推薦邏輯：1）業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，保持現(xiàn)金分紅：2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億元，同比+22.1%，歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+21.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)2億元，同比+18.7%；同時(shí)擬現(xiàn)金分紅0.6億元；2）企培行業(yè)需求旺盛，市場(chǎng)規(guī)模提升迅速，疊加職業(yè)培訓(xùn)政策支撐，后續(xù)發(fā)展可期；3）“大客戶”戰(zhàn)略商業(yè)模式，深度業(yè)務(wù)推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。24年計(jì)劃開(kāi)發(fā)300家大客戶，匹配客戶強(qiáng)需求、引領(lǐng)新需求、戰(zhàn)略深合作。
　　企培行業(yè)政策支撐，競(jìng)爭(zhēng)培訓(xùn)需求旺盛。企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展要求企業(yè)優(yōu)化管理培訓(xùn)方式及人才培養(yǎng)機(jī)制，即企培市場(chǎng)需求旺盛，伴隨職業(yè)培訓(xùn)政策支撐，根據(jù)《騰訊營(yíng)銷洞察：2023中國(guó)企業(yè)培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》預(yù)測(cè)2016-2023年企培市場(chǎng)CAGR為28.5%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將提升至1.3萬(wàn)億元。
　　實(shí)戰(zhàn)型導(dǎo)師融合課程體系，拓寬企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司導(dǎo)師多為實(shí)戰(zhàn)型導(dǎo)師，擁有豐富的企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，具備實(shí)效管理理論方法。區(qū)別于高等院校和一般培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，公司管理培訓(xùn)課程以實(shí)效性為企業(yè)解決實(shí)際問(wèn)題著稱，契合改善我國(guó)民營(yíng)企業(yè)管理粗放的優(yōu)化需求。高性價(jià)比特征在企培競(jìng)爭(zhēng)格局中凸顯業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，系列EMBA課程循序漸進(jìn)，集中授課滾動(dòng)開(kāi)課。截至2024年10月，《濃縮EMBA》已開(kāi)班531期，《校長(zhǎng)EMBA》開(kāi)班84期，預(yù)期下半年季度性表現(xiàn)更優(yōu)。
　　全款預(yù)收服務(wù)流程，合同負(fù)債按進(jìn)度確收。公司管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)采取預(yù)收形式，客戶在接受管理培訓(xùn)前需要全額預(yù)付培訓(xùn)課程款并簽訂課程購(gòu)買(mǎi)合同（2020年1月1日，公司開(kāi)始將應(yīng)收賬款調(diào)整進(jìn)入合同負(fù)債）未來(lái)確認(rèn)收入。根據(jù)行動(dòng)教育課程安排，管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)中主要由濃縮EMBA和校長(zhǎng)EMBA課程貢獻(xiàn)收入，培訓(xùn)周期分別為3天/1.5年（18個(gè)月）。截至2024Q3，公司合同負(fù)債9.6億元，較23年同期+10.2%，根據(jù)課時(shí)進(jìn)度確收收入。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為2.64億元、3.04億元、3.60億元，未來(lái)三年CAGR為17.9%。公司為企業(yè)管理培訓(xùn)行業(yè)領(lǐng)軍者，公司持續(xù)維持較高分紅比例，雙輪驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式助力多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。綜上給予公司2025年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.90元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、課程進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、客戶需求下降風(fēng)險(xiǎn)。