>> 銀河證券-12月物價數(shù)據(jù)解讀：手機、家庭服務(wù)支撐核心CPI繼續(xù)回升-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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12月CPI環(huán)比持平（前值-0.6%)，同比上漲0.1%(前值0.2%)，與wind一致預(yù)期持平，過去十年環(huán)比均值為0.2%，其中食品價格環(huán)比下跌0.6%(前值-2.7%），過去十年環(huán)比均值為0.8%，非食品價格環(huán)比上漲0.1%（前值-0.10%6)，食品價格超季節(jié)性下跌拖累CPI同比持續(xù)下行。核心CPI繼續(xù)回升,同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。PPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌為-0.1%(前值0.1%)，同比下降2.3%（前值-2.5%），環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比降幅收窄。
蔬果和豬肉價格下跌帶動食品價格超季節(jié)性回落:受整體氣溫下降慢等因素影響，12月整體天氣條件較好，蔬菜生長速度加快、生長周期縮短，產(chǎn)量增加，同時包裝、運輸?shù)瘸杀据^低，導(dǎo)致蔬果價接連下跌，鮮菜和鮮果價格分別下降2.4%和1%。豬肉價格震蕩下滑環(huán)比跌幅為2.1%(前值-3.4%），供給端，豬價持續(xù)下行帶動養(yǎng)殖場認賣情緒，外加前期壓欄惜售、二次育肥等因素影響，豬肉供應(yīng)充足;需求端，12月整體氣溫下降慢，南方腌臘動作少，對豬肉消費帶動有限，生豬市場持續(xù)承壓。鮮菜、豬肉和鮮果價格分別下降2.4%、2.1%和1.0%，臺計影響CPI環(huán)比下降約0.1個百分點。
出行臨近元旦假期對非食品項價格帶來支撐:非食品價格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，過去五年季節(jié)性均值為-0.1%，影響CPI環(huán)比上漲約0.12個百分點，主要在于12月臨近元旦假期出行。根據(jù)飛常準大數(shù)據(jù)，12月境內(nèi)航線日均執(zhí)行航班量環(huán)比下降0.87%，降幅較上個月收窄5.4個百分點。旅游價格環(huán)比上漲0.1%（前值-5.6%)，十年環(huán)比季節(jié)性均值為-0.1%，飛機票價格由上月下降8.6%轉(zhuǎn)為上漲4.6%，電影及演出票價格分別上漲0.9%和0.70%。
手機、家庭服務(wù)等價格環(huán)比超季節(jié)性回升:通信工具12月環(huán)比上漲30%，連續(xù)第三個月環(huán)比上漲，主要原因在部分品牌新款上市的帶動，1l月26日華為Mate70系列發(fā)布上市，為12月手機價格的上漲帶來較大支撐。生活用品及服務(wù)環(huán)比上漲0.3%，其中家用器具環(huán)比上漲0.4%，家庭服務(wù)環(huán)比上漲0.5%，由于2025年春節(jié)比往年提前，部分消費者為了避開高峰期，紛紛提前預(yù)約家政服務(wù)，帶動家庭服務(wù)項略超季節(jié)性漲幅。其它項中，冬裝換季上新,服裝價格上漲0.2%，交通工具使用和維修以及中藥價格均上漲0.1%;房租、交通工具、通信服務(wù)、郵遞服務(wù)、教育服務(wù)以及西藥項價格基本持平;受國際油價波動影響，交通工具用燃料價格下降0.39%。
核心價格同比增速繼續(xù)回升:12月份核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。本月手機、家庭服務(wù)等價格環(huán)比超季節(jié)性回升，對核心CPI價格帶來支撐。
生產(chǎn)需求淡季拖累環(huán)比轉(zhuǎn)降:一方面，生產(chǎn)需求淡季拖累黑色有色等商品價格回落,鋼鐵、有色金屬需求價格回落。黑色方面，電廠存煤較為充足，煤炭新增需求有限，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降1.9%。冬季進入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，高頻指標看，12月高爐開工率、電爐開工率、電爐產(chǎn)能利用率、螺紋鋼產(chǎn)量以及水泥發(fā)運率等均有不同幅度回落，房地產(chǎn)、基建項目淡季陸續(xù)停工，鋼材需求有所回落，下游貿(mào)易商冬儲熱情不高，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.6%。水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換逐步推進，帶動非金屬礦物制品業(yè)價格上漲0.6%。全國降溫、雨雪天氣擴大，電力、燃氣需求季節(jié)性增加，燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲1.2%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲0.9%。有色方面，國內(nèi)終端消費處于季節(jié)性淡季，社會庫存進入緩慢累庫周期，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格均與上月持平，其中銅冶煉價格下降1.7%。原油方面，OPEC+延期減產(chǎn)疊加亞洲需求有望改善，12月國際原油價格整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但均價較1l月小幅下跌，國內(nèi)石油開采和加工行業(yè)分別上漲0.1%和0.2%。另一方面，耐用消費品分項環(huán)比回落幅度大，價格由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為下降0.3%，其中汽車制造業(yè)下降0.5%。
CPI保持溫和回升，PPI有望持續(xù)收窄:CPI將保持溫和回升趨勢，主要源于翹尾因素改善，預(yù)計2025年增速均值在0.5%左右，全年走勢較為平穩(wěn)。能源和食品對CPI的貢獻可能走弱，而核心CPI的表現(xiàn)將成為關(guān)鍵。一是豬價平穩(wěn)回落，但下行斜率或較為溫和;二是供應(yīng)過剩風(fēng)險與需求增長乏力構(gòu)成主要挑戰(zhàn)，油價或承壓;三是消費動力釋放和PPI修復(fù)，支撐核心CPI小幅回升。PPI同比降幅有望持續(xù)收窄,翹尾因素持續(xù)改善和增量政策效果顯現(xiàn)支撐PPI呈現(xiàn)漸進回升態(tài)勢，預(yù)計2025年增速均值在-1.1%左右。一是超常規(guī)逆周期增量政策出臺有望帶動工業(yè)品價格回升;二是Ml增速止跌上行，對PPI修復(fù)帶來支撐。
風(fēng)險提示:政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險;消費者信心恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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