>> 銀河證券-2025年全球大類資產(chǎn)投資展望：變局·擇機-241231
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
大小： |
19331KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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2024年大類資產(chǎn)行情回顧∶截至2024年11月30日，2024年以來貴金屬和權益市場漲幅領先，COMEX白銀和黃金分別上漲29.12%和29.06%;納斯達克和標普500分別上漲28.02%和26.47%;中國股市也呈上漲趨勢。債市穩(wěn)健，美債和中債價格分別上漲8.04%和6.58%。外匯市場分化明顯，美元兌日元上漲7.47%，歐元和英鎊兌美元分別下跌4.16%和1.03%。工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)低迷，鐵礦石和大豆分別下跌18.08%和23.67%。
世界經(jīng)濟的分化發(fā)展:當前美國經(jīng)濟保持韌性，消費支出強勁支持經(jīng)濟增長，但制造業(yè)放緩、房地產(chǎn)市場不確定性和勞動力市場疲軟仍構成風險。特朗普政府可能恢復減稅和加征關稅政策，對通脹和全球貿(mào)易產(chǎn)生負面影響，尤其是可能加劇歐元區(qū)和英國的經(jīng)濟壓力。歐元區(qū)面臨貿(mào)易壁壘、供應鏈擾亂及投資信心下降的風險，預計歐洲央行和英國央行將逐步降息。日本政策的不穩(wěn)定、經(jīng)濟復蘇乏力和低工資增長或?qū)⑾拗圃鲩L潛力，預計日本央行將在2025年適度加息。印度股市則因盈利疲軟、估值過高及外資流出面臨挑戰(zhàn)，市場信心受挫。
周期的趨勢性力量:2024年中國的三大指標表現(xiàn)較為平穩(wěn)，先行指標有向上的跡象，中國的普林格時鐘周期所處階段為階段1向階段？的過渡階段。而對于美國而言，2024年的先行指標和滯后指標呈現(xiàn)出較為明顯的上升和下降趨勢，同步指標的趨勢暫不明朗，但有下行傾向;由于特朗普主張對內(nèi)減稅、對外提高關稅并限制移民，這將一方面推高美國消費者購買進口商品的價格，另一方面可能會推高公司的工資賬單以及服務業(yè)的價格，因而特朗普上臺后美國國內(nèi)通脹率將上升，美聯(lián)儲的降息力度可能會受到限制，美國或存在滯脹風險并推動美國由普林格周期階段1重回階段5。
2025年經(jīng)濟發(fā)展的幾大主線:(1)特朗普政策2.0在財政收支、稅收、移民、能源、貿(mào)易等多方面有調(diào)整，其內(nèi)閣的人員構成具有鷹派和強硬的特征;同時特朗普2.0對華貿(mào)易政策若實施，將沖擊全球貿(mào)易、經(jīng)濟、二級市場等多方面。(2)美聯(lián)儲降息分預防式與紓困式，市場聚焦特朗普上臺引發(fā)的再通脹風險以及受擾動的降息節(jié)奏。(3）套息交易因美日利差變化而反轉，歷史上曾存在多次套息交易逆轉沖擊全球金融市場的事件，若未來日美政策持續(xù)分化，日元套息交易存在逆轉可能性。
2025年大類資產(chǎn)的配置建議:(1）黃金:因全球央行購金、地緣風險及美聯(lián)儲或降息等因素有望溫和上漲。(2)原油:受供應充足與需求疲軟影響呈震蕩走弱態(tài)勢。(3）美債:其收益率或因經(jīng)濟軟著陸及降息收緊等因素影響高位震蕩。(4)中債:其收益率受財政與貨幣政策影響存在下行空間。(5）美元指數(shù):因美國經(jīng)濟基本面、美聯(lián)儲收緊政策以及特朗普上臺等因素存有支撐。(6)非美貨幣:短期面臨貶值壓力，中長期反映自身基本面。(7）美股:存在一定上漲潛力，但整體性價比不高。(8）港股:受國內(nèi)政策與資金流向影響寬幅震蕩中上行。(9)A股:受政策與經(jīng)濟基本面等推動呈螺旋式震蕩上行。
風險提示:國內(nèi)政策力度及效果不及預期風險;美國大選塵埃落定后政策不確定風險;市場情緒不穩(wěn)定風險;地緣因素擾動風險。
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