>> 銀河證券-2025年港股投資展望：潮涌·博弈-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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| 10203KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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港股業(yè)績表現(xiàn):(1)2024H1，全部港股營業(yè)收入同比增長2.82%，增速較2023年報上升1.48pct; 2024H1，全部港股歸母凈利潤同比增長4.01%，增速較2023年報上升1.38pct。(2)2025年政策預計總體積極有為，中央加杠桿力度增大，擴內(nèi)需、促消費政策力度加大，從而有望帶動上市公司業(yè)績回升。根據(jù)彭博一致預期，預計2025年恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)的每股非常項目前盈利(正數(shù))分別同比增長5.33%、19.83%、5.62%。
港股流動性:(1）截至2024年12月13日，港股市場中介機構中，港股通、中資中介機構、香港本地中介機構、國際中介機構持股市值分別占比9.9%、8.3%、3.1%、43.2%，占比分別較2023年末上升2.68pct、下降0.18pct、下降0.04pct、下降0.84pct，表明港股通承接了大部分外資拋售的股票。(2)展望2025年，美國經(jīng)濟和通脹下降速度慢于預期，而勞動力市場依然保持韌性，導致美聯(lián)儲降息節(jié)奏或放緩。港股作為離岸市場，流動性受制于美聯(lián)儲降息節(jié)奏，外資流出或導致港股行情承壓。2025年，國內(nèi)將實施適度寬松的貨幣政策，有望為港股帶來增量資金。
港股估值水平:(1)港股在全球權益指數(shù)中估值處于相對低位，吸引力較大。截至12月13日，恒生指數(shù)PE僅為9.04倍，處于2010年以來22%分位數(shù)水平。(2）12月13日，10年期美國國債到期收益率為4.40%，港股恒生指數(shù)的風險溢價率達到6.64%，處于2010年以來33%分位。對于海外投資者而言，股債性價比維度港股優(yōu)勢并不大。10年期中國國債到期收益率為1.7771%，從而港股恒生指數(shù)的風險溢價率達到9.26%，處于2010年以來95%分位，可見港股相對于10年期中國國債的投資優(yōu)勢較大。
2025年港股投資策略:總體上，2025年港股有望在寬幅震蕩中上行。基本面方面，在一攬子存量和增量政策的支持下，港股盈利能力有望增長。流動性方面，海外流動性受美聯(lián)儲降息放緩壓制。同時特朗普上任后，若執(zhí)行強硬的貿(mào)易政策，則外資可能因風險偏好下降而流出港股市場。國內(nèi)方面，貨幣政策將“適度寬松”，南向資金有望加速流入港股市場。估值方面，港股估值處于相對低位水平，具有較強的吸引力，中長期配置價值較高。配置方面，第一，在國內(nèi)擴內(nèi)需、穩(wěn)消費等政策刺激下，當前估值水平相對較低的港股消費股有望上漲。第二，科技板塊依然具備較高投資機會，尤其是人工智能、消費電子、半導體等板塊。特朗普當選后，科技方面中國國內(nèi)自主可控邏輯的重要性提升。同時，新質生產(chǎn)力在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要性日漸提升，政策支持力度加大。第三，在海外不確定因素擾動下，港股高股息策略仍具備吸引力，尤其是積極進行市值管理的央企高股息標的。具體地，綜合考慮估值水平、分紅能力、業(yè)績增速、投資者倉位等因素后，2025年，恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，預計投資價值排名前三的行業(yè)分別是非必需性消費、公用事業(yè)、資訊科技業(yè)。
風險提示:國內(nèi)政策力度及效果不及預期風險;海外降息不及預期風險;地緣因素擾動風險;市場情緒不穩(wěn)定風險。
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