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黑色:悲觀情緒施壓，價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行
　　昨日發(fā)改委公告2025年“兩新”政策將加碼，但市場(chǎng)反應(yīng)平淡。國(guó)內(nèi)外宏觀不確定性加劇，市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎，盤面隨淡季順勢(shì)下跌。從周度數(shù)據(jù)看，卷螺需求均繼續(xù)走弱，產(chǎn)業(yè)淡季特征明顯。盡管低產(chǎn)量和低庫(kù)存形成利好，但需求預(yù)期弱化仍決定了向下的方向。鐵礦到港偏高，港口略有累庫(kù)，焦煤同樣庫(kù)存壓力不減，成本線下移略有負(fù)反饋跡象。不過從檢修計(jì)劃看，后續(xù)鐵水有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，對(duì)下方形成一定支撐。節(jié)前交投氛圍減弱，價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行，難有趨勢(shì)性表現(xiàn)。
　　1、鐵元素方面，到港量未來2-4周仍有下降預(yù)期，春節(jié)前供給端利空因素較少;需求端小樣本鋼企鐵水日產(chǎn)見底回升，與上周檢修復(fù)產(chǎn)計(jì)劃基本相符，共同說明礦石需求有回升預(yù)期。庫(kù)存端短期受到港回升和需求下行的影響，港口區(qū)域庫(kù)存微幅累積，累庫(kù)壓力較小。綜合來看，短期礦石需求轉(zhuǎn)弱，供給回升，礦價(jià)承壓下行。但預(yù)計(jì)后續(xù)到港回落、需求回升，基本面有邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)的預(yù)期，礦價(jià)在節(jié)前下行驅(qū)動(dòng)有限，預(yù)計(jì)震蕩為主。
　　2、碳元素方面，六輪提降落地，焦企處于盈虧平衡附近。受鋼廠停產(chǎn)檢修影響，焦炭總供應(yīng)環(huán)比微降。鋼廠冬儲(chǔ)仍有需求，鋼廠到貨增加，焦炭基本面略顯寬松，預(yù)計(jì)短期盤面承壓弱勢(shì)調(diào)整。年末國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)小幅收縮，甘其毛都口岸通關(guān)低位回升，海外澳煤價(jià)格承壓運(yùn)行。上游煤礦繼續(xù)累庫(kù)，焦煤淡季壓力仍存。預(yù)計(jì)短期盤面承壓震蕩。
　　3、合金方面，錳礦港口庫(kù)存持續(xù)下降，工廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度過半，采購(gòu)操作較為謹(jǐn)慎，錳礦貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，價(jià)格整體持穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)端，寧夏產(chǎn)量小幅下行，個(gè)別廠家檢修，預(yù)期年后復(fù)產(chǎn)，冬儲(chǔ)供需仍在博弈，特殊需求招標(biāo)采購(gòu)結(jié)束?？傮w來看，硅錳復(fù)產(chǎn)進(jìn)程處于平臺(tái)期，短期震蕩運(yùn)行。硅鐵產(chǎn)量變化不大，供應(yīng)呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢(shì)，后市關(guān)注鋼招情況和生產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。
　　4、玻璃12月底深加工訂單天數(shù)走弱，隨著下游放假臨近，真實(shí)需求或逐步走弱，但中游補(bǔ)庫(kù)仍有潛在空間。供應(yīng)端，近期多條產(chǎn)線冷修，供給預(yù)計(jì)下滑。玻璃整體庫(kù)存壓力不大，上游繼續(xù)去庫(kù)，淡季供需雙弱，有企業(yè)發(fā)布保價(jià)政策，中下游陸續(xù)拿貨，上游產(chǎn)銷平衡，盤面受情緒擾動(dòng)較強(qiáng)，短期關(guān)注補(bǔ)庫(kù)需求釋放。純堿供給擾動(dòng)減弱，需求乏力，輕重堿表需環(huán)比下降。上游庫(kù)存積累，供給過剩仍較明顯，若減量不能持續(xù)，則純堿長(zhǎng)期供需矛盾積累，價(jià)格仍然承壓，建議謹(jǐn)慎操作，產(chǎn)業(yè)逢高賣保。
　　整體而言，宏觀情緒偏空，下游需求淡季乏善可陳，價(jià)格持續(xù)走低。黑色現(xiàn)貨基本面維持在相對(duì)健康態(tài)勢(shì)，節(jié)前有鐵水復(fù)產(chǎn)預(yù)期，負(fù)反饋邏輯不流暢難有向下突破，預(yù)計(jì)整體震蕩偏弱運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:基建發(fā)力，出口放量，爐料供給受限(上行風(fēng)險(xiǎn))﹔需求證偽，成材累庫(kù)（(下行風(fēng)險(xiǎn))
　　中線展望:震蕩