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核心觀點(diǎn)
　　2024年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)CPI讀數(shù)出現(xiàn)連續(xù)放緩，主因食品項(xiàng)的貢獻(xiàn)逐步走弱，居民消費(fèi)市場(chǎng)整體維持平穩(wěn)。
　　12月核心CPI延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，除卻呼應(yīng)內(nèi)需政策的持續(xù)加碼，也需考慮春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)帶來(lái)居民需求和服務(wù)的提前釋放。
　　同環(huán)比方面，和春節(jié)消費(fèi)強(qiáng)相關(guān)的金飾消費(fèi)、家政服務(wù)消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)不同程度的上行，春節(jié)錯(cuò)位的效應(yīng)初步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)春節(jié)錯(cuò)期帶來(lái)的基數(shù)效應(yīng)，或?qū)⒗^續(xù)對(duì)今年1-2月的居民通脹數(shù)據(jù)造成額外的擾動(dòng)。
　　工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格的壓力整體未有明顯緩釋，但政策效應(yīng)下部分領(lǐng)域價(jià)格出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。
　　國(guó)內(nèi)生產(chǎn)淡季疊加海外流動(dòng)性趨緊，內(nèi)外需定價(jià)商品震蕩下行，12月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。
　　但值得注意的是，12月新能源車整車制造價(jià)格上漲0.7%，政策的拉動(dòng)效應(yīng)仍在持續(xù)顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來(lái)，居民消費(fèi)開始回暖，但恢復(fù)水平有限，未來(lái)延續(xù)低位震蕩，還是能繼續(xù)向常態(tài)化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如持續(xù)乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力受限。
　　地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢(shì)，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)能否保持回暖態(tài)勢(shì)，仍需觀察。
　　歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。