>> 華金證券-亞聯(lián)機(jī)械(001395)新股覆蓋研究-250109
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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本周五（1月10日）有一家主板上市公司“亞聯(lián)機(jī)械”詢價。
亞聯(lián)機(jī)械（001395）：公司主營業(yè)務(wù)為人造板生產(chǎn)線和配套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.22億元/4.80億元/6.47億元，YOY依次為50.13%/-8.0%/34.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元/0.87億元/1.03億元，YOY依次為23.98%/4.18%/18.29%。最新報告期，公司2024年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入6.18億元、同比增長43.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元、同比增長92.52%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2024年營業(yè)收入同比增長33.85%，歸母凈利潤同比增長36.63%。
投資亮點：1、公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)具備人造板生產(chǎn)線整線生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，掌握了連續(xù)平壓生產(chǎn)線制造核心技術(shù)，且纖維板和刨花板連續(xù)平壓生產(chǎn)線產(chǎn)品的市占率均位居行業(yè)前列。公司深耕人造板生產(chǎn)線裝備制造領(lǐng)域20年，2010年首條人造板連續(xù)平壓生產(chǎn)線實現(xiàn)市場化，成功打破此前該領(lǐng)域由迪芬巴赫、辛北爾康普等歐洲廠商在我國的壟斷局面。此外，公司又先后推出了全球首條薄型竹刨花板生產(chǎn)線、全球首條連續(xù)蘆葦刨花板生產(chǎn)線、0.8毫米超薄纖維板生產(chǎn)線、可飾面木質(zhì)重組材料連續(xù)平壓生產(chǎn)線等多款行業(yè)首創(chuàng)產(chǎn)品。憑借技術(shù)領(lǐng)先、性價比高、服務(wù)響應(yīng)速度快等特點，公司產(chǎn)品市場占有率不斷提升，其中，纖維板和刨花板連續(xù)平壓生產(chǎn)線產(chǎn)品的市占率穩(wěn)居行業(yè)前列，據(jù)招股書披露，2017年至2023年國內(nèi)投產(chǎn)的連續(xù)平壓纖維板和刨花板生產(chǎn)線中，公司市占率分別為48.08%和28.72%，位列行業(yè)第一和第二名。根據(jù)公司問詢函回復(fù)，公司或已提前建設(shè)山東制造基地募投項目、并于2024年上半年開始投產(chǎn)，預(yù)計項目全面落地后，每年生產(chǎn)線交付規(guī)模將至少增加2-3條。2、公司加速拓展國際市場，現(xiàn)階段海外優(yōu)質(zhì)客戶資源豐富。依托產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、性價比高等優(yōu)勢，公司產(chǎn)品有望在國際市場上樹立較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。截至招股意向書簽署日，公司已在韓國、印度、泰國、印度尼西亞、巴基斯坦、哈薩克斯坦等10個國家實現(xiàn)了業(yè)務(wù)開拓，累計簽訂18個生產(chǎn)線產(chǎn)品訂單，其中2021年以來簽訂的數(shù)量為12個。另據(jù)問詢函回復(fù)披露，公司國外在手訂單客戶或其所在集團(tuán)均在當(dāng)?shù)鼐哂休^大生產(chǎn)規(guī)?；蜉^高知名度；如CENTURY是印度最大的人造板制造企業(yè)之一、KRONOSPANPB及其同一控制下企業(yè)擁有13條人造板生產(chǎn)線、SUDAMA是印度市場上高質(zhì)量纖維板產(chǎn)品的知名生產(chǎn)商、ZRK是巴基斯坦唯一一家符合歐洲標(biāo)準(zhǔn)（E1）排放的板材制造公司、METRO在印度當(dāng)?shù)馗叨死w維板領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位、PFB隸屬的PAKITEX集團(tuán)則在巴基斯坦當(dāng)?shù)鼐哂休^強(qiáng)市場影響力。未來，公司或仍將繼續(xù)以人口眾多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快、人造板和人造板制造高端裝備需求潛力較大的印巴、東南亞、中東、南美、東歐地區(qū)的發(fā)展中國家為抓手，提升在國際市場的占有率。3、公司積極將核心技術(shù)及產(chǎn)品向其他非生物質(zhì)新型材料板材制造領(lǐng)域拓展，目前已成功運用于巖纖板等新型材料版材的生產(chǎn)。除人造板外，公司已將核心技術(shù)和產(chǎn)品向其他非生物質(zhì)新型材料板材制造領(lǐng)域拓展，產(chǎn)品已成功運用于巖纖板、熱塑性蜂窩板、碳纖維板等新型材料板材的生產(chǎn)，并在進(jìn)行陶瓷板、防火板等生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)。以巖纖板為例，據(jù)問詢函回復(fù)披露，2021年，公司向韓國成功交付一條巖纖板生產(chǎn)線、屬于亞洲首創(chuàng)；2023年4月，公司與國內(nèi)的義鐵公司達(dá)成合作，成功銷售第二條巖纖板生產(chǎn)線、屬國內(nèi)首條?；谠牧县S富、可循環(huán)使用以及產(chǎn)品性能優(yōu)異，巖纖板將變革城市建筑廢料、金屬冶煉廢渣等填埋處理方式；根據(jù)公司問詢函回復(fù)披露，公司潛在巖纖板生產(chǎn)線訂單較多，有望成為新增長點。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取弘亞數(shù)控、南興股份為亞聯(lián)機(jī)械的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為31.56億元，平均PE-TTM（算數(shù)平均）為22.97X，平均銷售毛利率為26.37%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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