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公司公告2024年度業(yè)績預(yù)告。公司2024年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為170億元-180億元；我們測算對應(yīng)2024年第四季度歸母凈利潤區(qū)間為65.2億元-75.2億元。
　　第四季度出欄量增速加快，成本繼續(xù)下降。2024全年公司生豬出欄量7160.2萬頭，同比增長12.2%，其中仔豬565.7萬頭、種豬46.2萬頭，我們測算商品豬銷售均價(jià)16.3元/kg，均重123.5kg，完全成本14.0元/kg，生豬頭均盈利281元/頭；第四季度，公司生豬出欄量2145.8萬頭，同比增長27.7%，其中仔豬105.2萬頭、種豬5.9萬頭，我們測算商品豬銷售均價(jià)16.1元/kg，完全成本13.1元/kg，較第三季度下降0.6元/kg，生豬頭均盈利360.5元/頭。2024年四季度公司各月成本呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，2024年10-12月公司完全成本分別為13.3元/kg、13.1元/kg、13元/kg左右，達(dá)成年底13元/kg的成本目標(biāo)。在不考慮飼料原料價(jià)格波動的情況下，公司希望2025年階段性達(dá)到12元/kg的成本目標(biāo)。
　　量增不息，產(chǎn)能與存欄水平持續(xù)提升。生豬存欄方面，截止2024年11月末，公司生豬存欄量4900萬頭左右，較2023年末增長22.5%；能繁母豬方面，2024年底公司能繁母豬存欄351.2萬頭，較2023年末增長12.2%，在盈利能力提升的同時(shí)，公司產(chǎn)能與存欄水平繼續(xù)保持較快增長，2025年出欄增長值得期待。
　　投資建議。根據(jù)2024年實(shí)際銷售情況和價(jià)格以及公司成本進(jìn)一步下降預(yù)期，我們調(diào)整2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為179.8億元、243.5億元、191.7億元，同比分別+521.7%、+35.4%、-21.3%，當(dāng)前對應(yīng)2025年P(guān)E為8.4x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生重大疫病的風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。