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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　亞聯(lián)機(jī)械（001395.SZ）是國(guó)內(nèi)人造板生產(chǎn)裝備高端制造商，產(chǎn)品成功打破歐洲廠商長(zhǎng)期壟斷格局，有望受益于行業(yè)集中度進(jìn)一步提升進(jìn)程。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)6.47/1.03億元。截至2025年1月8日，可比公司對(duì)應(yīng)2023/2024/2025年平均PE分別為18.11/11.34/10.05倍。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)人造板生產(chǎn)高端裝備領(lǐng)先制造商，成功推動(dòng)人造板生產(chǎn)線(xiàn)高端裝備實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展積極推出新型材料板材生產(chǎn)線(xiàn)，發(fā)展前景良好。存量住房翻新推動(dòng)人造板終端需求旺盛，公司作為人造板制造器械行業(yè)龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰催生的裝備升級(jí)替代需求。（2）本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2181萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為8724萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.01億元。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施有助于緩解公司產(chǎn)能短缺現(xiàn)狀，聚焦人造板生產(chǎn)線(xiàn)核心設(shè)備、復(fù)合材料等新型材料板材生產(chǎn)線(xiàn)核心技術(shù)及產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化研發(fā)，提升公司在人造板機(jī)械市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：受下游客戶(hù)驗(yàn)收完成度影響，公司收入小幅波動(dòng)但凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，2021~2023年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為13.83%和36.16%。公司產(chǎn)品定制化程度較高，不同項(xiàng)目毛利率差異影響公司綜合毛利率波動(dòng)，公司期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：存量房規(guī)模龐大且持續(xù)增加疊加居民消費(fèi)水平提升，我國(guó)人造板需求持續(xù)旺盛。連續(xù)平壓生產(chǎn)線(xiàn)裝備逐漸成為人造板生產(chǎn)主流設(shè)備。人造板生產(chǎn)線(xiàn)行業(yè)集中度較高，形成了實(shí)力較強(qiáng)的跨國(guó)公司與本土優(yōu)勢(shì)企業(yè)共存的競(jìng)爭(zhēng)格局。公司是國(guó)內(nèi)人造板裝備制造行業(yè)龍頭，在2017~2023年投產(chǎn)的連續(xù)平壓纖維板和刨花板生產(chǎn)線(xiàn)中市占率分別為48.08%和28.72%。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2025年1月8日）靜態(tài)市盈率分別為28.56倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇A股上市公司弘亞數(shù)控（002833.SZ）、南興股份（002757.SZ）作為同行業(yè)可比公司。截至2025年1月8日，可比公司對(duì)應(yīng)2023年平均PE（LYR）為18.11倍，對(duì)應(yīng)2024和2025年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為11.34倍和10.05倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。2）匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。