>> 信達期貨-煤焦早報：煤焦繼續(xù)下行，等待估值修復(fù)-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.發(fā)改委表示，2025年超過長期國債用于支持“兩新”政策總規(guī)模比去年有大幅增加，具體數(shù)額將在兩會期間對外公布。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。唐山主焦煤報1495元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1520(-0)?；钴S合約報1097元/噸(-6)?；?98元/噸(+6)，5-9月差-77元/噸（-3）。
供給回落，需求持平。110家洗煤廠開工率報61.77%(-6.09)，同比偏低。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.52%(+0.06)，基本持平。
產(chǎn)業(yè)鏈累庫壓力仍大。523家礦山庫存報383.14萬噸(+41.52)，洗煤廠精煤庫存217.92萬噸(+3.61）。247家鋼廠庫存784.33萬噸（+8.62)，230家焦企庫存881.89(-5.1)。港口庫存498.79萬噸(+9.87)。
焦炭：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨下行。天津港準(zhǔn)一級焦報1740元/噸(-0)?；钴S合約報1697元/噸(+7)?；?0.61元/噸(-7)，5-9月差-65.5元/噸(+3.5)。
供增需減，缺口繼續(xù)收窄。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.52%(+0.06)，基本持平，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報84.56%(-1)，鐵水日均產(chǎn)量225.2萬噸(-2.67)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落。
上下游被動累庫。230家焦企庫存50.68萬噸（+1.94），247家鋼廠庫存654.93萬噸（+9.81），港口庫存172.22萬噸（+3.54）。
策略建議：
兩會之前，市場處于政策真空期，宏觀擾動相對較小。根據(jù)歷史經(jīng)驗，每年的1-3月往往會有一波資本市場的預(yù)期炒作，25年作為近年來政策定調(diào)最為寬松的一年，這種預(yù)期的炒作大概率會更為活躍。關(guān)注權(quán)益市場房地產(chǎn)板塊走勢，若企穩(wěn)回升，則標(biāo)志著黑色板塊情緒的觸底。
產(chǎn)業(yè)層面，蒙煤進口通關(guān)季節(jié)性回落，洗煤廠開工率大幅下行，低于歷史同期，供應(yīng)有所收緊。礦山、洗煤廠以及港口庫存均處在高位，焦煤上游累庫壓力仍較大。焦炭方面，焦企供給小幅上行，下游鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，供增需減之下供需缺口收窄。焦炭庫存結(jié)構(gòu)仍較為健康，上游低庫存，下游持續(xù)補庫。本輪焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)回到21年上漲之前的水平，下方空間有限。進口煤為價格洼地，一旦進口煤止跌，煤焦有望迎來反彈。
年初權(quán)益商品均經(jīng)歷了一波較大的回調(diào)，特朗普即將上臺，再次挑動市場對于加關(guān)稅的敏感神經(jīng)。但鑒于此前已經(jīng)有過一輪交易，且上一屆特朗普執(zhí)政期間已經(jīng)有相應(yīng)應(yīng)對經(jīng)驗，本次加關(guān)稅帶來的沖擊超預(yù)期的可能性較小。目前悲觀情緒已經(jīng)得到充分釋放，做多風(fēng)險收益比相對更高。根據(jù)歷史經(jīng)驗，年初會有春季躁動交易。進口煤價格雖仍未止跌，但近期盤面上焦煤價格開始強于焦炭，后續(xù)若現(xiàn)貨價格看到企穩(wěn)回升跡象，則成本坍塌邏輯將不再成立。關(guān)注進口煤價格企穩(wěn)節(jié)點，一旦成本端企穩(wěn)，焦炭有望迎來月度級別反彈。建議J05多單繼續(xù)持有，同時等待逢低加倉機會。
風(fēng)險提示：煤礦安全事故（上行風(fēng)險）、政策不及預(yù)期（下行風(fēng)險）
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