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預(yù)期迎來重大反轉(zhuǎn)，積極看好頭部大消費(fèi)公司。繼924“一行一局一會(huì)”降存量房貸利率、支持股市發(fā)展后，926政治局召開經(jīng)濟(jì)主題的政治局會(huì)議不尋常，為2013年以來首次，會(huì)議信息公布時(shí)間也顯示了對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重視。同時(shí)特朗普當(dāng)選美國(guó)新一屆總統(tǒng)，后續(xù)中國(guó)政府在財(cái)政和貨幣政策方面存在更多調(diào)控空間，擴(kuò)大內(nèi)需更加成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要抓手，對(duì)應(yīng)政策值得期待。在二季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能走弱以及市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期升溫的背景下，可選消費(fèi)將迎來估值&業(yè)績(jī)提升。
　　社服：我們認(rèn)為當(dāng)前優(yōu)先推薦調(diào)整較為充分、持倉(cāng)預(yù)期較低的龍頭大公司，優(yōu)選頭部酒店公司錦江酒店、華住、亞朵，港股餐飲，關(guān)注首旅酒店、彈性標(biāo)的君亭酒店、同慶樓，其次基本面政策面改善彈性較大的人服板塊，再次繼續(xù)看好此前重點(diǎn)推薦的教培和出游相關(guān)的自然景區(qū)OTA板塊。
　　線下美護(hù)：美容護(hù)理板塊是順周期首選板塊，此前Q3基金持倉(cāng)顯示基本無主動(dòng)資金配置。若后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美護(hù)板塊傳導(dǎo)較快，彈性更大。美護(hù)板塊重點(diǎn)推薦愛美客、錦波生物。
　　化妝品：化妝品行業(yè)增速放緩，內(nèi)資品牌市占率大幅提升的空間相對(duì)有限。推薦重組膠原蛋白細(xì)分賽道的相關(guān)個(gè)股，如丸美股份、巨子生物。
　　個(gè)護(hù)：傳統(tǒng)個(gè)護(hù)賽道競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)于化妝品等消費(fèi)賽道，外資品牌及傳統(tǒng)老品牌市場(chǎng)份額下滑，主動(dòng)求變革、打法靈活、對(duì)消費(fèi)者洞察敏銳的新型品牌抓住抖音賽道，取得較快增長(zhǎng)，產(chǎn)品力及品牌力逐步提升。
　　寵物：寵物食品中主糧板塊韌性較強(qiáng)且表現(xiàn)亮眼，保健品、寵物用品等增長(zhǎng)迅速。國(guó)貨品牌同時(shí)具備出海及自主品牌替代邏輯，多家在海外已布局有產(chǎn)能，外部風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
　　免稅：階段性來看，由于消費(fèi)者信心不足，國(guó)際客流同比提升明顯，近期海南離島客流及離島免稅客單價(jià)均承壓；但目前免稅體系內(nèi)部包含離島免稅商之間的、封關(guān)的、與機(jī)場(chǎng)之間的以及與海外免稅商之間的競(jìng)爭(zhēng)格局均已較好；預(yù)計(jì)后續(xù)階段性影響因素有所改善后，免稅行業(yè)收入、利潤(rùn)率及估值均有提升空間。
　　傳統(tǒng)零售：以內(nèi)需為主的線上線下零售企業(yè)在過去幾年持續(xù)承壓，目前來看擴(kuò)大內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要抓手，擴(kuò)大內(nèi)需利于客單價(jià)和購(gòu)物頻次的提升。建議關(guān)注高彈性的華致酒行，穩(wěn)健的重慶百貨、富森美等，以及超市板塊各類調(diào)整標(biāo)的永輝超市、紅旗連鎖等。
　　黃金珠寶：金價(jià)高位盤整背景下，終端銷售短期承壓；當(dāng)前仍需跟蹤加盟商補(bǔ)庫(kù)存意愿及龍頭拓店節(jié)奏變化。
　　跨境電商：從2024年初開始市場(chǎng)已經(jīng)開始擔(dān)憂特朗普上臺(tái)后的貿(mào)易摩擦，跨境電商公司股價(jià)均已有所調(diào)整，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的華凱易佰、賽維時(shí)代，以及受關(guān)稅影響小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的小商品城。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：社服&零售&美護(hù)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；公司治理風(fēng)險(xiǎn)；免稅行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重要股東減持風(fēng)險(xiǎn)；化妝品品牌力下降等。