>> 開源證券-博雅生物(300294)公司深度報告：華潤賦能，公司內(nèi)生及外延并購有望加速發(fā)展-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
大小： |
2554KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意,阮帥 |
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無限制-登錄即可下載 |
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華潤賦能，公司內(nèi)生漿站拓展及外延并購有望加速發(fā)展
供給端，血制品行業(yè)進入壁壘較高，新設(shè)漿站要求嚴(yán)格，生產(chǎn)牌照數(shù)持續(xù)減少。通過設(shè)置進入壁壘及鼓勵行業(yè)并購整合，國內(nèi)血制品企業(yè)漿站及采漿量集中度持續(xù)提升。需求端，受中國老齡化程度加深，臨床對血制品需求持續(xù)增長，此外，中國靜丙等產(chǎn)品適應(yīng)癥較國外偏少，患者及醫(yī)生認(rèn)知度較低，市場滲透率有望逐步提升。博雅生物作為國內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，進入華潤體系后，漿站拓展、產(chǎn)品研發(fā)、并購整合方面有望大大加速，未來有望躋身全球一線血制品企業(yè)層次。我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為5.24/5.51/6.53億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為27.9/26.5/22.4倍，維持“買入”評級。
行業(yè)滲透率逐步提升，血制品市場規(guī)模持續(xù)增長
中國凝血因子類產(chǎn)品滲透率遠低于國外水平，凝血因子Ⅷ及人纖維蛋白原與國外使用差距在3倍以上，銷售價格遠低于國際價格。隨著中國老年人口比例逐年上升以及血液制品臨床適用癥及醫(yī)保目錄覆蓋范圍的逐漸擴大，中國居民對血制品需求逐步提升。中國血制品市場規(guī)模從2019年的350億元快速增長至2023年的544.30億元，CAGR為11.67%，整體呈較快增長態(tài)勢，未來有望維持較快增長趨勢。
高純度靜丙有望提交上市申請，采漿量有望迎來快速增長
公司持續(xù)聚焦血制品業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，血制品營收從2019年的9.88億元增長至2023年14.52億元，其中人血白蛋白、靜丙及纖原占比較均衡。近些年公司采漿量維持增長，從2019年的372噸增長至2023年的467.3噸，隨著綠十字的加入及未來可能的外延并購，公司采漿量有望迎來快速增長。公司噸漿收入從2020年的236.24萬元/噸增長至2023年的310.72萬元/噸，噸漿利潤從2020年的45.13萬元/噸增長至2023年的116.04萬元/噸，處于行業(yè)前列水平。高純度靜丙完成臨床總結(jié)報告，有望提交上市申請。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)不足風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、醫(yī)藥政策風(fēng)險等。
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