>> 財通證券-水晶光電(002273)業(yè)績趨勢延續(xù)，AR+汽車驅(qū)動長線增長-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)歸母凈利潤10~11.2億元，同比增長66.60%~86.59%，實現(xiàn)扣非凈利潤9.5~10.7億元，同比增長81.80%~104.77%。
單季度趨勢延續(xù)，多元板塊規(guī)模盈利雙升：我們測算公司4Q2024歸母凈利潤1.38~2.58億元，同比變動-15%~+59%，扣非凈利潤1.19~2.39億元，同比變動-24%~+52%，公司四季度單季度業(yè)績整體維持前期增長趨勢。公司緊跟消費電子復(fù)蘇+AI帶來升級機遇，實現(xiàn)單一大單品向多元單品結(jié)構(gòu)躍遷，以“調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)布局，縮支出降風(fēng)險，打造內(nèi)生競爭力”的經(jīng)營方針為指引，內(nèi)部管理多措并舉。公司產(chǎn)品、市場、客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，各業(yè)務(wù)份額持續(xù)攀升，毛利率凈利率雙增，業(yè)績增長強勁并為未來可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
消費光學(xué)業(yè)務(wù)趨勢向好：微棱鏡方面，機型暫無下沉計劃，但新機累加效應(yīng)仍將帶來需求增長空間。涂覆濾光片方面，公司在安卓陣營份額較高，下游滲透率提升有望逐步打開空間，且2025年公司有望切入大客戶供應(yīng)鏈。薄膜光學(xué)面板方面，公司在手機市場份額已經(jīng)穩(wěn)定，未來增量來自非手機市場。
AR+汽車驅(qū)動長線增長：AR眼鏡方面，AI眼鏡浪潮來臨，顯示技術(shù)升級將提升眼鏡多模態(tài)輸出能力，未來成長空間廣闊。公司重點布局反射、體全息衍射技術(shù)，已建成規(guī)模前列的光學(xué)薄膜與產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地，在相關(guān)方面具備技術(shù)、工藝和量產(chǎn)優(yōu)勢，未來有望占據(jù)重要市場份額。汽車方面，HUD滲透快速提升，公司AR-HUD年出貨已達數(shù)十萬量級，與長安深藍、紅旗、長城等客戶保持緊密的業(yè)務(wù)合作，市占率排行業(yè)前列。同時為應(yīng)對行業(yè)競爭勢態(tài)，公司一方面推動供應(yīng)鏈降本，另一方面開拓優(yōu)質(zhì)客戶、開發(fā)配套LCoS等高價利優(yōu)產(chǎn)品，爭取幾年后實現(xiàn)較好利潤水平。
投資建議：公司業(yè)績增長強勁，未來光學(xué)創(chuàng)新空間廣闊。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為10.68/12.73/15.16億元，EPS為0.77/0.92/1.09元，對應(yīng)PE為27.41/23.00/19.31倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費電子需求下滑風(fēng)險；AR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；新技術(shù)滲透率不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。
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