>> 方正證券-京基智農(000048)公司深度報告：智慧養(yǎng)殖模式行業(yè)領先，成本及規(guī)模擴張優(yōu)勢獨樹一幟-250110
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 1854KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華，邱星皓 |
| 下載權限： |
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京基智農：國內首家農牧上市企業(yè)，四十余年深耕大灣區(qū)。公司創(chuàng)立于1979年，2018年京基集團成為公司控股股東后，明確以“深化農業(yè)主業(yè)發(fā)展”為核心發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦生豬養(yǎng)殖業(yè)務，業(yè)務營收增長迅速。目前，公司生豬業(yè)務已實現“畜禽繁育-飼料加工-養(yǎng)殖-食品加工”的全產業(yè)鏈布局。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)：規(guī)?；托袠I(yè)集中度持續(xù)提升將是生豬養(yǎng)殖行業(yè)未來長期發(fā)展趨勢。隨著我國環(huán)保政策嚴格化、生豬價格持續(xù)低迷以及非瘟疫情逐年加劇等因素影響，部分散戶及中小養(yǎng)殖場被加速出清，但頭部企業(yè)穿越周期，行業(yè)集中度持續(xù)提升。預期2025年豬價較今年或略有下降，豬價下行周期中，具成本優(yōu)勢企業(yè)有較強抗風險能力，保持行業(yè)超額盈利，同時具出欄規(guī)模增長空間和潛力。
公司生豬養(yǎng)殖建設與能力：高度信息化、工業(yè)化、效率最大化
養(yǎng)殖模式：創(chuàng)新6750樓房養(yǎng)殖新模式，極致生產效率管理。公司應用6750繁育育肥一體化的工業(yè)化養(yǎng)殖模式及四周批生產模式，實現原種豬-種豬育肥的閉群生產自循環(huán)，極大程度上降低了引種及中轉運輸過程中產生的風險及成本，并保障高出欄整體度高。
疫病屏障：“紅橙黃綠”四色防控管理，構建最嚴格的生物安全體系。公司旗下高州、徐聞、賀州基地均已獲國家級無疫小區(qū)稱號文昌基地已通過省級無疫小區(qū)現場評估。京基智已成為上市豬企中無疫小區(qū)產能覆蓋率(約86%)最高的企業(yè);100%樓房項目均通過國家級無疫小區(qū)認定。
生產管理：智能、高效、穩(wěn)定、功能強大的信息化控制系統，形成封閉且高效的現代化豬場。八大智能化養(yǎng)殖管理系統的應用較大程度上提高了公司養(yǎng)殖生產效率及穩(wěn)定性，2023年8月公司育肥人效已達到3400-3500頭/人，遠高于傳統養(yǎng)殖模式水平。
公司生豬養(yǎng)殖成績：高質高量擴產、穩(wěn)健降本、區(qū)域價格優(yōu)勢明顯
區(qū)域高豬價，成本穩(wěn)下行。灣區(qū)需求高位疊加供給缺口，使得生豬價格近年始終居于全國高位，依托該區(qū)域優(yōu)勢，公司生豬銷售價格相對行業(yè)有較高的溢價。成本方面，基于6750樓房養(yǎng)殖模式及智能化系統的應用，公司目前成本處于行業(yè)第一梯隊水平且持續(xù)優(yōu)化下行，預期隨著生產團隊進一步的融合提升，未來成本仍有較大下降空間。
相對行業(yè)超額利潤加持下，有望穿越周期擴張產能。近年公司養(yǎng)殖年產能波動上升，目前公司徐聞、高州、文昌及賀州項目均已實現引種投產，已建成及在建項目生豬年出欄規(guī)模共計225萬頭。從出欄量來看，公司2025年生豬出欄有望達到300萬頭，未來三年內均將保持較高出欄增速。2024年度定增預案擬募投項目滿產后，預計可為公司增加年98萬頭生豬產能，助力公司擴大生產規(guī)模。
總結來說，我們認為6750智慧養(yǎng)殖模式有工業(yè)化特征，具有可復制性，幫助公司實現低于行業(yè)的養(yǎng)殖成本。同時，公司銷價區(qū)域優(yōu)勢明顯，在低成本區(qū)位高豬價加持下，公司有望實現穿越周期，產能擴張。在未來潛在通脹加持下，豬價高彈性有望帶動公司業(yè)績彈性。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年實現營收分別為68.41、75.61、90.45億元，實現歸母凈利分別為7.44、8.45、8.49億元，2025-2026年對應PE為10.38、10.33x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；生物疫病風險；自然災害風險；生豬價格波動風險。
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