>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報：強(qiáng)非農(nóng)衍生美國再通脹敘事邏輯，有色金屬價格普遍走強(qiáng)-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 1483KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文，徐毅達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點(diǎn)
回顧本周行情（1月6日-1月10日），有色板塊本周上漲2%，在全部一級行業(yè)中漲幅靠中前。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中金屬新材料板塊上漲4.15%，小金屬板塊上漲2.88%，工業(yè)金屬板塊上漲2.26%，能源金屬板塊上漲0.49%，貴金屬板塊上漲0.15%。工業(yè)金屬方面，臨近春節(jié)，下游加工廠商備貨接近尾聲，新增訂單數(shù)量環(huán)比下降，本周工業(yè)金屬交易端主要受到宏觀情緒影響，美國本周發(fā)布強(qiáng)非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)市場對再通脹的預(yù)期，工業(yè)金屬受此消息提振價格迎來普漲，后續(xù)需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)前景及需求的邊際變化。貴金屬方面，市場開始逐步交易由強(qiáng)經(jīng)濟(jì)催生出的再通脹預(yù)期，本周黃金價格并未受到降息預(yù)期悲觀的打壓，再通脹邏輯助推金屬價格全面上漲，后續(xù)需進(jìn)一步觀察美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的年度修正。
周觀點(diǎn)：
銅：需求淡季滬銅小幅累庫，再通脹交易推升海內(nèi)外銅價。截至1月10日，倫銅報收9,074美元/噸，周環(huán)比上漲2.02%；滬銅報收75,270元/噸，周環(huán)比下跌3.22%。供給端，截至1月10日，本周進(jìn)口銅礦TC均價下跌至6美元/噸；阿曼礦產(chǎn)發(fā)展公司宣布恢復(fù)銅礦出口，標(biāo)志著Lasail礦區(qū)在30年后重新投入運(yùn)營（該礦區(qū)年產(chǎn)銅礦石約50萬噸）；需求方面，消費(fèi)市場處于行業(yè)淡季，下游銅材企業(yè)開工率進(jìn)一步下滑，冰箱、空調(diào)等家電排產(chǎn)亦同比下降。宏觀方面，盡管強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)延續(xù)了強(qiáng)美元及強(qiáng)美債的格局，但市場對悲觀降息預(yù)期已產(chǎn)生鈍化，再通脹交易逐步主導(dǎo)市場，受此影響本周海內(nèi)外銅價震蕩上漲，后續(xù)需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)前景及美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的年度修正。
鋁：宏觀因素助推鋁價上漲，需求淡季疊加成本端支撐減弱或限制鋁價上行空間。截至1月10日，本周LME鋁報收2,569元/噸，較上周上漲2.99%；滬鋁報收20,145元/噸，較上周上漲1.54%。供應(yīng)端，本周我國河南地區(qū)仍有小幅減產(chǎn)，寧夏及四川地區(qū)有部分電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，本周我國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4342萬噸，較上周增加3.4萬噸；需求端，本周鋁板企業(yè)開工率環(huán)比下降0.78%，鋁棒企業(yè)開工率環(huán)比下降1.21%，電解鋁的理論需求有所下降。本周內(nèi)外盤鋁價受到宏觀情緒影響環(huán)比上漲，然而由于季節(jié)性消費(fèi)淡季，以及氧化鋁現(xiàn)貨價格大幅下行帶來的成本端支撐有所減弱，鋁價上行空間或有限，預(yù)計(jì)短期鋁價呈現(xiàn)震蕩走勢，難以出現(xiàn)趨勢性行情。
黃金：強(qiáng)非農(nóng)衍生美國再通脹敘事邏輯，黃金維持震蕩向上走勢。截至1月10日，COMEX黃金收盤價為2717.40美元/盎司，周環(huán)比上漲2.44%；SHFE黃金收盤價為635.46元/克，周環(huán)比上漲1.19%。本周，美國12月ISM非制造業(yè)PMI錄得54.1%，高于預(yù)期的53.3%；美國12月非農(nóng)就業(yè)人口變動季調(diào)后錄得25.6萬人，高于預(yù)期的16萬人；美國12月平均每小時工資年率錄得3.9%，低于預(yù)期的4%。本周美國陸續(xù)發(fā)布強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，強(qiáng)美元及強(qiáng)美債的趨勢性結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步強(qiáng)化，截至1月10日，本周美元指數(shù)環(huán)比上漲0.66%升至109上方，美國十年期國債收益率環(huán)比上漲3.9%至4.77%，市場對于降息周期的幅度已極度悲觀，美國利率市場開始小幅定價9月前不降息的情景，貴金屬市場開始逐步交易由強(qiáng)經(jīng)濟(jì)催生出的再通脹預(yù)期，本周黃金價格并未受到降息預(yù)期悲觀的打壓，再通脹邏輯助推金屬價格全面上漲，后續(xù)需進(jìn)一步觀察美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的年度修正。
風(fēng)險提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。
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