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春運(yùn)客運(yùn)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，但部分航線(xiàn)春節(jié)期間票價(jià)較此前出現(xiàn)降價(jià)。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2025年民航春運(yùn)旅客運(yùn)輸量預(yù)計(jì)將突破9000萬(wàn)人次，有望再創(chuàng)歷史新高，而從1月14日-22日春運(yùn)數(shù)據(jù)看，民航客運(yùn)量累計(jì)同比+8%,反映需求仍相當(dāng)強(qiáng)勁。但據(jù)光明網(wǎng)、華爾街見(jiàn)聞等媒體報(bào)道，伴隨春節(jié)臨近,部分航線(xiàn)春節(jié)期間票價(jià)較此前預(yù)訂價(jià)格出現(xiàn)顯著降低。以航旅縱橫數(shù)據(jù)為例,春節(jié)期間武漢出發(fā)至寧波、天津較此前降價(jià)56%，到杭州降價(jià)50%。我們認(rèn)為部分航線(xiàn)臨近假期票價(jià)較此前下跌原因主要有二:
　　其一，供需關(guān)系是影響票價(jià)的核心因素。一般而言，在出行高峰期和旺季，航司會(huì)根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期進(jìn)行航班收益管理,即預(yù)先安排航班運(yùn)力并制定票價(jià)以應(yīng)對(duì)需求。而當(dāng)假期臨近，若運(yùn)力高于實(shí)際需求時(shí)，航司則會(huì)對(duì)相應(yīng)的航班進(jìn)行調(diào)價(jià)確保客座率，以期攤薄運(yùn)力成本。而自2023年疫情放開(kāi)以來(lái)，受?chē)?guó)際航線(xiàn)恢復(fù)較慢影響，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)運(yùn)力供給充足，疊加居民消費(fèi)更加理性,以及高鐵、自駕等出行方式更加多元化，國(guó)內(nèi)航司普遍采取“以?xún)r(jià)換量”的經(jīng)營(yíng)策略，確保航班收益。因此，雖然春運(yùn)至今國(guó)內(nèi)民航客流保持8%的增長(zhǎng)，但較交通運(yùn)輸部預(yù)測(cè)的8.4%日均運(yùn)力增速仍低，從而可能在部分航線(xiàn)上出現(xiàn)臨近假期但銷(xiāo)售進(jìn)度較慢的情況，導(dǎo)致票價(jià)在臨近春節(jié)前夕出現(xiàn)下跌。
　　其二，近年來(lái)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格預(yù)期規(guī)律的失效，以及理性消費(fèi)趨勢(shì)，導(dǎo)致消費(fèi)者預(yù)訂周期顯著縮短，反向影響了企業(yè)的收益管理。實(shí)際上機(jī)票票價(jià)臨近節(jié)前出現(xiàn)下跌并非新聞，自疫情以來(lái)受供需關(guān)系變化影響，已出現(xiàn)多次臨近假期而機(jī)票出現(xiàn)大幅下跌的現(xiàn)象，并登上熱搜，2023年十一假期、2024年五一假期均出現(xiàn)類(lèi)似現(xiàn)象。受此影響，近年來(lái)消費(fèi)者的預(yù)訂行為較2019年之前出現(xiàn)較大變化，具體表現(xiàn)為預(yù)訂周期的顯著縮短，觀望節(jié)前降價(jià)是否出現(xiàn)，從而進(jìn)一步影響航班銷(xiāo)售進(jìn)度。并且，機(jī)票價(jià)格臨近節(jié)前出現(xiàn)下跌的情況亦并非出行鏈上的孤例，2024年上半年國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)亦出現(xiàn)臨近假期房?jī)r(jià)“跳水”的現(xiàn)象。根據(jù)君亭酒店的公開(kāi)交流信息，主要原因亦包括消費(fèi)者在2024年暑期的預(yù)訂周期顯著縮短，多數(shù)集中在提前一周預(yù)訂，且更追求性?xún)r(jià)比。
　　投資建議:考慮當(dāng)前出行鏈“以?xún)r(jià)換量“趨勢(shì)仍存，流量平臺(tái)在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)將延續(xù)，進(jìn)一步考慮2025年公共假期天數(shù)增加將帶來(lái)增量需求，推薦OTA行業(yè)龍頭攜程集團(tuán)-S、同程旅行，建議關(guān)注本地生活服務(wù)龍頭美團(tuán)-W。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn);極端天氣和不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際航班恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。