>> 光大證券-嗶哩嗶哩(BILI.US)4Q24業(yè)績前瞻：B站將推出“B小程序”，商業(yè)基建持續(xù)提升-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿，楊朋沛 |
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4Q24業(yè)績前瞻：1）我們預(yù)計公司4Q24營收為76.3億元人民幣（yoy+20%），分業(yè)務(wù)來看，預(yù)計游戲\VAS\廣告\電商四大業(yè)務(wù)收入分別為17.9億元（yoy+78%）、30.0億元（yoy+5%）、23.6億元（yoy+23%）、4.8億元（yoy-15%）。2）我們預(yù)計4Q24實現(xiàn)毛利潤27.4億元，對應(yīng)毛利率35.9%；預(yù)計實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤4.1億元。
游戲業(yè)務(wù)方面：1）《三謀》S5賽季25年1月4日開啟，游戲內(nèi)容方面，新增“姜維”等武將、“十面埋伏”等戰(zhàn)法、“錦囊妙計”等玩法；游戲排名方面，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)IOS游戲暢銷榜，S5賽季以來，1月4日至5日，游戲位列IOS暢銷榜前五名，1月6日至8日，游戲位列前十名，其后游戲排名呈偶有反彈的微下滑趨勢，延續(xù)S1至S4賽季規(guī)律。2）公司代理《咒術(shù)回戰(zhàn)》24年11月7日全球版本上線，下載量、游戲流水表現(xiàn)良好。游戲預(yù)下載開啟后，曾短暫登頂美國IOS免費榜，且躋身全球124個國家IOS免費榜前二十；游戲上線24天海外流水預(yù)計接近8000萬元，30天預(yù)估流水接近1.3億元。3）25年游戲pipeline：《三謀》海外版有望在25年下半年推出；《咒術(shù)回戰(zhàn)》海外版已經(jīng)上線，國內(nèi)取得版號后有望上線；B站代理休閑品類游戲有望于25年推出。4）B站小程序游戲24年11月開放內(nèi)測以來，已有超百款活躍B小游戲推出，付費轉(zhuǎn)化效果超預(yù)期。
廣告業(yè)務(wù)方面：1）商業(yè)化基建持續(xù)提升，幫助品牌營銷實現(xiàn)從心智占領(lǐng)到深度轉(zhuǎn)化的升級。場景側(cè)，B站在移動端之外，繼續(xù)挖掘TV端和車載端流量空間；流量側(cè)，B站將正式推出“B小程序”，目前已經(jīng)面向游戲領(lǐng)域的客戶進行內(nèi)測，未來還將開發(fā)短劇、小說等功能板塊；商業(yè)技術(shù)層面，B站或?qū)⑦M一步強化AIGC能力、深度轉(zhuǎn)化、自動廣告三大能力，提高廣告投放效率；科學(xué)度量方面，進一步升級嗶哩必達平臺及MATES人群資產(chǎn)模型，幫助品牌快速了解重點營銷人群滲透情況。2）廣告主行業(yè)聚焦游戲、電商、3C數(shù)碼、家電、網(wǎng)服、汽車等。2024年，B站合作伙伴數(shù)量高速增長30%以上，雙十一大促期間整體GMV同比增幅超150%，千元以上訂單量同比增長超2倍。3）持續(xù)打造強影響力優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，品牌廣告預(yù)計良好增長。B站2024跨年晚會預(yù)約觀眾突破千萬人次，直播峰值3.46億，多個節(jié)目口碑領(lǐng)先，歌曲串燒節(jié)目《醒醒，現(xiàn)在是千禧年》霸榜微博熱搜第一13小時；首次獲得2025春晚轉(zhuǎn)播權(quán)，或?qū)⑦M一步提升平臺影響力。
盈利預(yù)測、估值與評級：嗶哩嗶哩在中短視頻競爭中保持獨特地位，核心用戶粘性較強，未來C端付費挖掘空間較大?？紤]公司持續(xù)成本費用管控，小幅上修24年歸母凈利潤預(yù)測至-13.5億元（vs上次預(yù)測-13.6億元）；考慮后續(xù)游戲管線具備一定不確定性，以及潛在營銷費用的增加，小幅下修25-26年歸母凈利潤預(yù)測至4.0/18.7億元（較上次預(yù)測-3%/-5%），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：游戲長線運營不佳，廣告商業(yè)化不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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