>> 國信證券-三美股份(603379)三代制冷劑價(jià)格持續(xù)上漲，公司2024年歸母凈利高速增長-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,張歆鈺 |
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事項(xiàng)：
公司公告：2025年1月23日晚，公司發(fā)布《2024年年度業(yè)績預(yù)增公告》。根據(jù)公司公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2024年度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為7.0億元到8.1億元，與上年同期相比增長151%到191%。預(yù)計(jì)2024年度，公司扣非后歸母凈利潤為6.7億元到7.8億元，與上年同期相比增長221%到275%。其中，2024年第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39-2.49億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.22-2.32億元。
國信化工觀點(diǎn)：1）預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤為7.0-8.1億元，同比增長150.9%-191.0%；預(yù)計(jì)公司扣非后歸母凈利潤為6.7億元-7.8億元，同比增長221.3%-274.9%；2）2024年進(jìn)入三代制冷劑配額元年，供給端受配額約束下，公司三代制冷劑產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，產(chǎn)品盈利能力提升；3）主流制冷劑品種價(jià)格價(jià)差持續(xù)上行，看好制冷劑長期景氣度。
投資建議：隨著三代制冷劑產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，行業(yè)競爭格局趨向集中，三代制冷劑有望保持長期的景氣周期，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將持續(xù)受益。未來，公司將積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過子公司向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。2024年以來制冷劑產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，公司制冷劑產(chǎn)品充分受益，在此基礎(chǔ)上我們謹(jǐn)慎上調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為44.08/55.02/57.96億元，（前值為40.96/44.26/46.09億元）歸母凈利潤分別為7.88/11.38/13.35億元，（前值為7.31/8.32/9.33億元），同比增長161.2%/13.8%/12.2%；攤薄EPS為1.29/1.86/2.19元；對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為33.3/23.1/19.6X。維持“優(yōu)于大市”評級。盈利預(yù)測具體拆分見正文。
評論：
2024年公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)為7.0-8.1億元，同比增長151%-191%
2025年1月23日晚，公司發(fā)布《2024年年度業(yè)績預(yù)增公告》。根據(jù)公司公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2024年度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為7.0億元到8.1億元，與上年同期相比增長151%到191%。預(yù)計(jì)2024年度，公司扣非后歸母凈利潤為6.7億元到7.8億元，與上年同期相比增長221%到275%。其中，2024年第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39-2.49億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.22-2.32億元。公司歸母凈利潤增長主要與三代制冷劑在供需趨緊下價(jià)格上漲，產(chǎn)品盈利能力提升有關(guān)。
三代制冷劑進(jìn)入配額元年，供給端受配額約束，需求端空調(diào)產(chǎn)銷量快速提升，制冷劑價(jià)格持續(xù)上漲
2023年底，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布2024年三代制冷劑配額方案,2024年初生態(tài)環(huán)境部對各企業(yè)生產(chǎn)配額、內(nèi)用生產(chǎn)配額進(jìn)行公示，三代制冷劑正式進(jìn)入配額年。2024年12月底，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于2025年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進(jìn)口配額核發(fā)情況的公示》，其中R22生產(chǎn)配額14.91萬噸，履約削減3.14萬噸，減幅18%；R32生產(chǎn)配額28.03萬噸，相比2024年增加4.08萬噸；R134a生產(chǎn)配額20.83萬噸，相比2024年減少7401噸；R143a生產(chǎn)配額4.73萬噸，相比2024年增加1781噸。我們認(rèn)為，制冷劑配額政策的嚴(yán)肅性將持續(xù)，在供給端長期強(qiáng)約束的背景下，我們看好制冷劑產(chǎn)品長期景氣度的延續(xù)，配額占比較高企業(yè)有望充分受益于制冷劑景氣度的提升
2024年來，在國補(bǔ)政策刺激下，國內(nèi)家電空調(diào)市場從8月開始回轉(zhuǎn)，并在四季度進(jìn)入了年底沖刺階段；海外市場受歐美夏季高溫、海外補(bǔ)庫需求持續(xù)、美國降息刺激消費(fèi)、新興市場特別是東南亞和拉美地區(qū)的快速增長影響，2024年家用空調(diào)外銷量同比快速提升。預(yù)計(jì)2025年在國補(bǔ)的帶動(dòng)下，上半年的空調(diào)內(nèi)銷出貨仍有增長空間；出口方面也將延續(xù)前期增長勢頭。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線家用空調(diào)排產(chǎn)報(bào)告顯示，2025年1月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)724萬臺(tái)，同比-1.1%；2月排產(chǎn)669萬臺(tái)，同比+10.2%；3月排產(chǎn)1390萬臺(tái)，同比+12.5%。2025年1月家用空調(diào)出口排產(chǎn)990萬臺(tái)，同比+10.1%；2月出口排產(chǎn)771萬臺(tái)，同比+23.3%；3月出口排產(chǎn)1108萬臺(tái)，同比+10.0%
主流制冷劑品種價(jià)格價(jià)差持續(xù)上行，看好制冷劑長期景氣度
在此背景下，主流制冷劑品種2024年實(shí)現(xiàn)價(jià)格快速增長。截止至2025年1月20日，R22價(jià)格、價(jià)差分別為33000元/噸/27209元/噸，較1月初分別+0%/+21%，較2024年同期分別+74%/+188%；R32價(jià)格、價(jià)差分別為42000元/噸/34260元/噸，較1月初分別+2%/+28%，較2024年同期分別+121%/+720%；R125價(jià)格、價(jià)差分別為43000元/噸/32949元/噸，較1月初分別+2%/+33%，較2024年同期分別+37%/+163%；R134a價(jià)格、價(jià)差分別為44000元/噸/34386元/噸，較1月初分別+2%/+19%，較2024年同期分別+52%/+178%；R152a價(jià)格、價(jià)差分別為23000元/噸/10435元/噸，較1月初分別+21%/+65%，較2024年同期分別+53%/+320%；R143a價(jià)格、價(jià)差分別為43000元/噸/31436元/噸，較1月初分別+21%/+32%，較2024
投資建議：
隨著三代制冷劑產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，行業(yè)競爭格局趨向集中，三代制冷劑有望保持長期的景氣周期，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將持續(xù)受益。未來，公司將積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過子公司向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸
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