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從海外主要CXO企業(yè)24Q3的業(yè)績(jī)和全年指引來看，CDMO企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于CRO企業(yè)，CRO企業(yè)普遍下調(diào)業(yè)績(jī)指引。
　　CRO：訂單取消率較高，下調(diào)全年指引。在新冠后需求減弱、醫(yī)藥生物領(lǐng)域投融資遇冷的影響下，IQVIA、ICON、Fortrea、Medpace等CRO企業(yè)24Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?下滑，多家公司表示面臨著訂單取消率較高的情況，且均下調(diào)了2024年業(yè)績(jī)指引。
　　CDMO：需求相對(duì)穩(wěn)定，三星生物表現(xiàn)最優(yōu)。幾家CDMO企業(yè)Lonza、Catalent、三星生物24Q3業(yè)績(jī)基本持平/正增長(zhǎng)，CDMO需求增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，其中三星生物表現(xiàn)最優(yōu)，并將2024年收入增速指引上調(diào)至15-20%，主要得益于訂單的持續(xù)增長(zhǎng)和客戶的不斷開拓。
　　行業(yè)趨勢(shì)：
　　biotech：整體來看，biotech市場(chǎng)需求正在改善，但決策過程中的波動(dòng)性仍然存在，影響了研究的啟動(dòng)速度。
　　大藥企：總體上，大型制藥公司的需求是積極的，但不同公司差異很大，公司在進(jìn)行發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變以及投資組合的優(yōu)先級(jí)排序。
　　定價(jià)：盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈，但定價(jià)整體上保持動(dòng)態(tài)穩(wěn)定。
　　訂單：CRO新簽訂單同比下滑，但在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來看，行業(yè)需求穩(wěn)步向上。
　　腫瘤學(xué)和代謝領(lǐng)域需求相對(duì)強(qiáng)勁：在腫瘤學(xué)和代謝領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)有助于抵消疫苗和傳染病領(lǐng)域需求的下降。
　　投資建議：CDMO市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，小分子競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，大分子蓬勃發(fā)展；CRO市場(chǎng)面臨一些挑戰(zhàn)，如客戶決策波動(dòng)性和疫苗等領(lǐng)域的需求下降，但整體需求驅(qū)動(dòng)因素仍然存在，并在腫瘤學(xué)、代謝領(lǐng)域顯示出較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看，大型、規(guī)?；腃XO更受客戶青睞，建議關(guān)注：1）海外布局領(lǐng)先、國(guó)際上具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)CXO龍頭，例如藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)、康龍化成、凱萊英；2）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有望進(jìn)一步打開CXO板塊的增長(zhǎng)空間，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，例如諾泰生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；投融資恢復(fù)情況不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；藥物研發(fā)失敗及研發(fā)周期較長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)；訂單獲取與執(zhí)行不及預(yù)期。