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券商板塊2024年12月行情回顧：12月券商指數(shù)整體尚能維持強(qiáng)勢(shì)震蕩，但月末波動(dòng)率快速放大，并呈現(xiàn)破位調(diào)整之勢(shì)。中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月下跌3.86%，跑輸滬深300指數(shù)4.33個(gè)百分點(diǎn)。12月券商板塊在連續(xù)修復(fù)反彈后出現(xiàn)全面調(diào)整，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間收窄至1.494-1.602倍。
　　影響上市券商2024年12月月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心要素：（1）權(quán)益震蕩轉(zhuǎn)弱、固收漲勢(shì)擴(kuò)大，自營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)比將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度雖然明顯回落，但仍維持在年內(nèi)的次高位以及近年來(lái)的相對(duì)高位水平。（3）兩融余額仍有小幅走高，但對(duì)上市券商單月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的邊際貢獻(xiàn)度進(jìn)一步收窄。（4）股權(quán)融資進(jìn)一步回升、債權(quán)融資維持高位，投行業(yè)務(wù)總量將回升至年內(nèi)的次高位。
　　上市券商2025年1月業(yè)績(jī)前瞻：自營(yíng)：各主要權(quán)益類指數(shù)同步出現(xiàn)不同程度的回落調(diào)整，固收類指數(shù)由前期的快速上漲轉(zhuǎn)為高位橫向震蕩。整體看，權(quán)益自營(yíng)環(huán)比仍有下行壓力，固收自營(yíng)的景氣度環(huán)比顯著回落，上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)比將出現(xiàn)較為明顯的下滑，同比將實(shí)現(xiàn)明顯改善。經(jīng)紀(jì)：全市場(chǎng)日均股票成交量進(jìn)一步下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度環(huán)比仍將出現(xiàn)較為明顯的回落。兩融：兩融余額有所松動(dòng)，兩融業(yè)務(wù)的邊際貢獻(xiàn)將由正小幅轉(zhuǎn)負(fù)。投行：股權(quán)融資規(guī)模將創(chuàng)近年來(lái)新高，并將帶動(dòng)行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量連續(xù)第三個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升。整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：綜合目前市場(chǎng)各要素的最新變化，預(yù)計(jì)2025年1月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比將出現(xiàn)一定幅度的下滑，但同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)。
　　投資建議：2025年1月以來(lái)券商指數(shù)破位回調(diào)，板塊的平均P/B由月初的接近1.50倍最低回落至1.34倍，目前回升至1.40倍附近。展望2025年，包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的后續(xù)增量政策仍有望在合適的時(shí)機(jī)持續(xù)出臺(tái)，證券行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望持續(xù)回暖。目前券商指數(shù)已進(jìn)入大區(qū)間震蕩的整固期，靜待下一輪上漲周期的開(kāi)啟。在充分換手整固后，伴隨著后續(xù)增量政策的持續(xù)推出、市場(chǎng)的再度轉(zhuǎn)強(qiáng)以及情緒的再度回升，疊加行業(yè)基本面的持續(xù)改善，券商板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的“戴維斯雙擊”，并有望向上挑戰(zhàn)2倍P/B的近年來(lái)估值高位，板塊內(nèi)個(gè)股均有階段性投資機(jī)會(huì)，積極保持對(duì)券商板塊的持續(xù)關(guān)注并擇機(jī)再度布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致證券行業(yè)基本面改善的程度不及預(yù)期；2.股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場(chǎng)改革的政策效果不及預(yù)期