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并購亞信科技，收入利潤顯著增厚
　　公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.1-42.6億元，同比增長93.40%-164.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤850-1275萬元，同比扭虧為盈，扣非后歸母凈利潤為虧損1200-1800萬元，同比實(shí)現(xiàn)大幅減虧。
　　公司2024年?duì)I收實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要得益于2024年11月完成對亞信科技的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，并從2024年11月9日實(shí)現(xiàn)對亞信科技的并表，從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)利潤側(cè)的增厚。展望未來，公司有望在“安全+數(shù)字化”一體兩翼發(fā)展格局下，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線的延伸與增強(qiáng)，協(xié)同效應(yīng)有望在2025年進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢增長，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比持續(xù)提升
　　就公司原有主業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)而言，公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營收同比增長14%-19%，在整體行業(yè)需求放緩的大背景下實(shí)現(xiàn)逆勢增長，聚焦高價(jià)值客群并提升核心產(chǎn)品市場份額，運(yùn)營商行業(yè)收入恢復(fù)企穩(wěn)，非運(yùn)營商行業(yè)收入繼續(xù)保持快速增長。此外，公司標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，帶來網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升。
　　控費(fèi)成效顯著，經(jīng)營質(zhì)量改善
　　公司持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)增效，精細(xì)化管控提升運(yùn)營效率，合理優(yōu)化資源配置，2024年研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用實(shí)現(xiàn)同比下降，銷售費(fèi)用有所增加但在營收增長方面取得了良好成效?，F(xiàn)金流層面，公司加強(qiáng)回款管理，提升回款效率，2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比顯著改善。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到公司自2024年11月起開始對亞信科技并表，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為36.50、99.54、105.64億元，歸母凈利潤0.12、1.80、2.77億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績增長不及預(yù)期；資產(chǎn)重組完成后業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期；核心技術(shù)人才流失；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇。