>> 東吳證券-方盛股份(832662)專精換熱器及換熱系統(tǒng)，多元化+高集成化助力新增長-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
大小： |
1321KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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深耕換熱設(shè)備領(lǐng)域，積極開拓新興領(lǐng)域：公司2007年成立，專注研發(fā)板翅式換熱器和換熱系統(tǒng)，逐步滲透新興領(lǐng)域。二十載苦練內(nèi)功，2022年北交所正式上市。2024Q1-3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤2.45/0.24億元，同比-8.50%/-55%，短期受原材料價格影響承壓，2025年有望觸底回升。
業(yè)務(wù)領(lǐng)域多點開花，下游需求持續(xù)高增：1）陸海風(fēng)需求共振，2025年裝機需求高增：2025年國內(nèi)陸海風(fēng)裝機需求持續(xù)共振、看好海風(fēng)增長空間，2025年預(yù)計陸風(fēng)/海風(fēng)裝機達(dá)100GW/13-15GW，同增25%/100%，風(fēng)電需求高增下公司風(fēng)電領(lǐng)域有望受益高增。2）全球儲能多點開花，市場需求持續(xù)高增：大儲市場持續(xù)高增，中美大儲穩(wěn)健增長，歐洲、中東、澳大利亞等地大儲需求爆發(fā)，我們預(yù)計2025/2026年全球新增儲能將達(dá)到245/335Gwh，同增52%/37%。3） AI發(fā)展推動數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)高增：隨著AI、大數(shù)據(jù)等新型技術(shù)發(fā)展，AI應(yīng)用開發(fā)以及元宇宙等業(yè)務(wù)創(chuàng)新推進(jìn)，將推動新增IDC需求，預(yù)計2028年中國傳統(tǒng)IDC市場規(guī)模將超2500億元，2024-2028年復(fù)合增長率達(dá)12.6%。4）氫能市場規(guī)模持續(xù)擴大：公司產(chǎn)品板翅式換熱器主要應(yīng)用于氫燃料電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)，2024年我國氫燃料汽車銷售量為5405輛，同比略有下滑，往未來展望，隨著氫能成本下行，氫燃料汽車需求有望呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。5）空壓機、軌交、工程機械等需求穩(wěn)健增長：我國螺桿式空壓機需求持續(xù)穩(wěn)健增長，2024年我國螺桿式空壓機產(chǎn)量約70萬臺，同增約6%，展望未來，空壓機需求有望持續(xù)穩(wěn)健提升；我國高鐵、鐵路里程持續(xù)增長，軌道交通市場規(guī)模持續(xù)擴大；技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)工程機械行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴容，需求持續(xù)穩(wěn)健增長。
產(chǎn)品集成化，領(lǐng)域多元化發(fā)展戰(zhàn)略：1）產(chǎn)品布局多元化，積極打造新增長點：公司在工程機械、空壓機等領(lǐng)域穩(wěn)定基礎(chǔ)上，積極拓展新能源（風(fēng)電、氫能）、儲能、數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)，為公司積極打造新增長點。2）收購鉅豐鋁業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸加強供應(yīng)鏈優(yōu)勢：2023年12月公司收購鉅豐鋁業(yè)，有助增強公司原材料供應(yīng)優(yōu)勢。3）較同業(yè)可比公司有明顯競爭優(yōu)勢：公司毛利率居同行業(yè)前列，有穩(wěn)定增長趨勢。4）募資擴產(chǎn)，助力公司業(yè)績成長：兩項在投募資項目有助于擴大公司產(chǎn)能規(guī)模，滿足市場對高效換熱系統(tǒng)的需求，推動產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，提升公司的市場競爭力和盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024/2025/2026年歸母凈利潤分別為0.35/0.50/0.70億元，同比-44.6%/44.7%/40.4%，考慮公司2024年業(yè)績受原材料波動影響下滑，預(yù)計2025年業(yè)績觸底回升，風(fēng)電業(yè)務(wù)營收高增，新興業(yè)務(wù)儲能、氫能、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域持續(xù)高增長，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、需求不及預(yù)期、原材料價格劇烈波動。
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