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行業(yè)觀點(diǎn)
　　公募基金配置化工行業(yè)水平回落的同時(shí)龍頭企業(yè)的持倉(cāng)集中度也有下滑。2024年4季度公募基金配置化工行業(yè)比例降低至4.8%，同比下滑1pct，環(huán)比下滑0.2pct，整體處于歷史相對(duì)中位的水平。從公募基金配置化工板塊的風(fēng)格來(lái)看，前十大重倉(cāng)股總市值占公募基金重倉(cāng)化工行業(yè)的比例明顯下滑，由2024年3季度的50.4%降低至2024年4季度的46.2%，其中聚氨酯龍頭萬(wàn)華化學(xué)、輪胎龍頭賽輪輪胎和煤化工龍頭華魯恒升的持倉(cāng)市值在化工板塊的占比明顯下滑，今年4季度相比3季度的降低幅度分別為3.43pct、1.11pct、2.03pct。
　　今年4季度關(guān)注度主要集中在民爆和氟化工板塊。從個(gè)股重倉(cāng)市值來(lái)看：4季度獲得加倉(cāng)前五大標(biāo)的是巨化股份、雅化集團(tuán)、國(guó)泰集團(tuán)、廣東宏大、丸美生物；減倉(cāng)前五大標(biāo)的是萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、賽輪輪胎、藍(lán)曉科技、遠(yuǎn)興能源。從基金持有數(shù)量看：持倉(cāng)數(shù)量環(huán)比增加前五為云天化、巨化股份、雅化集團(tuán)、浙江龍盛、丸美生物。新晉重倉(cāng)與退出重倉(cāng)來(lái)看：新晉重倉(cāng)標(biāo)的方面，按2023年4季度重倉(cāng)市值排序前五分別為雪峰科技、湖南海利、名臣健康、光華科技、多氟多。退出重倉(cāng)標(biāo)的方面，按2023年4季度退出前的重倉(cāng)市值排名前五標(biāo)的分別為云圖控股、輝豐股份、東方盛虹、和遠(yuǎn)氣體、新鄉(xiāng)化纖。
　　具備漲價(jià)邏輯的氟化工和供需持續(xù)改善的民爆板塊關(guān)注度較高。從細(xì)分板塊和標(biāo)的表現(xiàn)來(lái)看，聚氨酯、輪胎和化肥等板塊均被減倉(cāng)，其中聚氨酯板塊主要減倉(cāng)標(biāo)的為萬(wàn)華化學(xué)，原因在于受到下游需求和檢修影響，公司3季度業(yè)績(jī)回落且盈利能力下滑；作為化工行業(yè)出海代表的輪胎板塊則是受到美國(guó)大選結(jié)果影響，市場(chǎng)擔(dān)心后續(xù)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)對(duì)板塊業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響，因而估值被持續(xù)壓制。獲得加倉(cāng)的板塊主要有民爆和氟化工，其中民爆行業(yè)關(guān)注度提升最為顯著，一方面在政策要求下行業(yè)供給側(cè)改革在持續(xù)深化推進(jìn)，另一方面新疆和西藏等地受益于相關(guān)政策和工程建設(shè)的推動(dòng)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，隨著供需持續(xù)改善行業(yè)景氣度開始向上；氟化工板塊關(guān)注度繼續(xù)提升則是因?yàn)樵?025年配額落地的背景下價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
　　投資建議與估值
　　整體市場(chǎng)回暖的背景下選股策略開始變得更加多元化。相比之前集中配置龍頭的保守風(fēng)格，當(dāng)前市場(chǎng)投資風(fēng)格更加積極，一方面開始加大對(duì)具備基本面支撐的氟化工和民爆等板塊的資金配置，另一方面成長(zhǎng)方向的機(jī)器人新材料板塊關(guān)注度也快速提升。從基本面角度出發(fā)，傳統(tǒng)周期板塊雖然目前多數(shù)仍然處于周期底部，但部分子行業(yè)隨著后續(xù)供需改善價(jià)格有望底部回升迎來(lái)漲價(jià)行情，建議重點(diǎn)關(guān)注制冷劑、燒堿、有機(jī)硅漲價(jià)的投資機(jī)會(huì)；出口鏈方面，前期由于對(duì)政策端的擔(dān)憂較多導(dǎo)致估值被持續(xù)壓制，后續(xù)隨著靴子落地悲觀預(yù)期有修復(fù)的可能；新材料方向建議重點(diǎn)關(guān)注AI和機(jī)器人材料的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)外需求下滑；原油價(jià)格劇烈波動(dòng)；貿(mào)易政策變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)布局；產(chǎn)品價(jià)格下滑