>> 國投證券-春風(fēng)動力(603129)出海+高端化引領(lǐng)新成長，2024年業(yè)績亮眼-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：1月23日，春風(fēng)動力發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年實現(xiàn)歸母凈利潤14.2~15.6億元，同比+40.94~54.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.9~15.3億元，同比+43.43~57.44%。
短期擾動因素消退，公司四季度銷量恢復(fù)高增長：
公司四季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.38~4.78億元，同比+64.2%~132.8%，環(huán)比9.2%~+28.4%，業(yè)績優(yōu)秀，我們認(rèn)為主要由于：1）全地形車EPA認(rèn)證基本完成，以及U10 PRO等重磅新品的放量；2）兩輪內(nèi)銷受500SR、675SR等新品放量持續(xù)高增長；3）兩輪出口歐五+認(rèn)證基本完成，歐洲出口恢復(fù)正常。
根據(jù)摩協(xié)口徑，公司四季度：1）全地形車銷量為5.55萬臺，同比+82.7%，環(huán)比+23.6%；2）中大排摩托車銷量為3.60萬臺，同比+96.5%，環(huán)比-7.1%，其中內(nèi)銷1.40萬臺，同比+76.4%，環(huán)比-43.3%，出口2.20萬臺，同比+111.8%，環(huán)比+56.5%。
長期看，四大核心成長邏輯助力公司高成長：
1）全地形車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善：公司深耕全地形車行業(yè)近二十年，已成為歐洲ATV市占率第一，擁有深厚的品牌、技術(shù)、渠道積累。公司近年來加速布局空間更大、價值量更高的UTV及SSV產(chǎn)品，2024年8月上市4款三缸平臺新產(chǎn)品，包括2款UTV（U10/ U10 Pro）、2款SSV（Z10/ Z10-4），兼具性能與價格優(yōu)勢，未來高端產(chǎn)品市占率有望持續(xù)提升。
2）國內(nèi)中大排摩托車迎來新品周期：公司深耕中大排摩托車多年，強(qiáng)大的產(chǎn)品打磨能力是公司的核心特質(zhì)，過往推出新產(chǎn)品成功率很高。公司2024年迎來新品周期，上市首款燃油踏板150SC、首款四缸仿賽500SR、首款三缸仿賽675SR、800MT-X等爆款新品。公司2024年中大排摩托車內(nèi)銷8.28萬臺，同比+114.5%，首次超過錢江，未來市占率仍然有望實現(xiàn)持續(xù)上升。
3）中大排摩托車加速出海：全球中大排摩托車市場空間大，公司全球市占率相對較低，仍有較大成長空間。公司中大排摩托車產(chǎn)品力強(qiáng)，在國內(nèi)市場已得到充分驗證，全球化也已取得優(yōu)異成績，2024年中大排摩托車外銷6.69萬輛，同比增長63.8%。未來隨著公司逐步完善海外產(chǎn)品與渠道布局，出口銷量有望保持高速增長。
4）極核加速發(fā)力：電動兩輪車行業(yè)高端化趨勢明確，極核作為高端市場頭部品牌有望充分受益。公司2024年加速完善產(chǎn)品矩陣，2024年上市AE2、AE4i、EZ3i、AE5i四款踏板電自新產(chǎn)品，這些產(chǎn)品繼承了摩托車級的高標(biāo)準(zhǔn)和高品質(zhì)，市場反響極為熱烈。未來隨著公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品與矩陣布局，極核業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長。
投資建議：維持“買入-A”評級。我們預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別為14.8/18.5/22.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為19.0/15.3/12.3倍，我們給予公司2024年20倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價246.2元/股。
風(fēng)險提示：新車上市節(jié)奏不及預(yù)期、匯率及運(yùn)費(fèi)等外部環(huán)境變化風(fēng)險、中美貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險。
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