>> 銀河證券-深挖宏觀數(shù)據(jù)系列之五：地方收入目標(biāo)降速背后蘊含的信息-250123
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2025/1/24 |
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來源： |
銀河證券 |
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作者： |
張迪,聶天奇 |
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截止2025年1月22日，全國31個省、市、自治區(qū)已有21個公布了2025年一般公共預(yù)算收入的增速目標(biāo)，整體來看較去年有所降低。結(jié)合前期中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“更加積極的財政政策”，地方目標(biāo)預(yù)算收入的降低背后蘊含了哪些增量信息？本文主要通過厘清地方財政預(yù)算與全國預(yù)算之間的關(guān)系、全年財政預(yù)算編制流程，再結(jié)合地方兩會財政目標(biāo)數(shù)據(jù)，對三月初兩會即將公布的預(yù)算草案進行前瞻研判。
一、地方一殷公共預(yù)算收入不等同地方收入總額:目前各地公布的地方一般公共預(yù)算財政收入主要是本省稅收收入和非稅收入的預(yù)計數(shù)，實際地方全部財政收入總計還包含中央轉(zhuǎn)移支付和稅收返還、上年結(jié)余資金、調(diào)入資金,預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金和地方一般債務(wù)收入。以2023年為例,31個省市自治區(qū)一般公共預(yù)算收入合計為11.6萬億元，而地方一般公共預(yù)算收入總計為22萬億元。這其中大部分來自于中央對地方的轉(zhuǎn)移支付。所以從收入角度來看，關(guān)注各地目標(biāo)收入增速之外，還需要考慮中央轉(zhuǎn)移支付力度。例如2022年地方本級的實際收入增速是-2%，中央轉(zhuǎn)移支付實際增速高達18%，當(dāng)年地方一般公共預(yù)算收入和支出增速分別為6.5%和6.4%，均高于前一年水平。這也是我們看到為何各地基本只公布了收入目標(biāo)增速，而沒有支出增速的原因之一。
2025年1月10日財政部副部長廖岷在國新辦新聞發(fā)布會上表示，2025年中央財政將實施更加積極的財政政策，其中一項重要措施是進一步增加對地方的轉(zhuǎn)移支付力度，以增強地方財力。目前來看，2025年地方本級一般公共預(yù)算加權(quán)收入目標(biāo)增速在3.1%左右，處于2018年以來的歷史較低水平。我們傾向于認(rèn)為主要是基于今年以來地方債務(wù)壓力加劇、稅收收入的降低以及對非稅收入的加強管理，各地方政府更加客觀地評估和調(diào)整了收入預(yù)算。
二、財政預(yù)算制定流程及背后反映的信息∶從財政預(yù)算制定的流程來看，當(dāng)前各地公布的財政收入目標(biāo)應(yīng)該已于2024年年中和年底經(jīng)過了中央財政的兩次審核。目前我國實行分級預(yù)算管理，即地方各級人民政府負責(zé)編制本級政府預(yù)算，報本級人大審批。而實踐中由于國務(wù)院要在兩會時向全國人民代表大會報告中央和地方預(yù)算草案情況，因此預(yù)算法要求各地應(yīng)于下年度1月10日前報財政部。且由于預(yù)算編制工作的復(fù)雜性和需要體現(xiàn)中央的導(dǎo)向性，一般在前一年年中便開始制定下一年財政預(yù)算，期間需要經(jīng)過“兩上、兩下”四個預(yù)算編制階段。
按以上預(yù)算編制流程來看，2025年各地方的預(yù)算編制計劃在2024年6月及11月的“二上”中應(yīng)該已經(jīng)上報至財政部門，且財政部門應(yīng)該于8-10月期間給予過地方首次反饋。這也意味著，目前我們看到各地方的財政收入增速目標(biāo)應(yīng)當(dāng)也是經(jīng)過中央初步核準(zhǔn)的，而2024年9月份的財政政策轉(zhuǎn)向或許也是考慮了地方當(dāng)前的稅收和債務(wù)壓力,加大了中央財政的支持力度。因此,在2024年底的多次公開報道中，財政部便明確表達了2025年提高財政赤字和加大地方轉(zhuǎn)移支付力度的政策態(tài)度。
.三，地方財政收入增速與全國財政支出力度關(guān)系∶從目前已經(jīng)公布的21個省份的財政預(yù)算收入來看，18個省份一般公共預(yù)算收入目標(biāo)增速較去年不同程度調(diào)降，僅廣東、陜西、新疆目標(biāo)收入增速與上年持平。按2024年截止11月底的一般公共預(yù)算收入規(guī)模來看，目前18個省份的財政收入占全國比重在73%左右。因此，按現(xiàn)有數(shù)據(jù)可以大致推算出2025年地方一殷公共預(yù)算收入增速。我們按照2024年各省收入占比進行加權(quán)，計算出2025年地方本級一般公共預(yù)算收入的目標(biāo)增速為3.1%，與過去幾年相比確實處于較低水平。
但從另一方面來看。地方本級顏算收入目標(biāo)增速的降低對政府支出力度的影響較小，甚至有時是反向指標(biāo)。一方面是地方本級預(yù)算收入規(guī)模目前在11萬億左右，2025年收入增速按3.1%計算，較去年預(yù)算增速降低1.5個百分點，對應(yīng)收入降低規(guī)模在1700億元左右，實際上對整體收入的影響相對有限。其次，從財政逆周期調(diào)控的角度分析,地方一般公共財政收入主要是稅收和非稅收入，目標(biāo)增速有所降低意味著經(jīng)濟和預(yù)期偏弱，這也在一定程度上倒逼中央財政實施更大力度的逆周期調(diào)節(jié)，或給于地方更多的新增債務(wù)額度。結(jié)合近年來預(yù)算數(shù)據(jù)來看，在地方預(yù)算收入增速較低時期,新增債務(wù)規(guī)模和中央對地方的轉(zhuǎn)移支付增速普遍提升。往年地方收入目標(biāo)增速制定較低時，廣義口徑財政一、二本賬的合計支出增速甚至?xí)兴嵘饕羌哟罅四嬷芷谡{(diào)節(jié)力度。
四、小結(jié):總體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前地方兩會所公布的一般公共預(yù)算收入目標(biāo)增速主要反映了對當(dāng)前經(jīng)濟更為客觀的認(rèn)識，這主要也是基于2024年以來稅收收入實際增速和目標(biāo)增速的大幅背離，且部分倒逼了非稅收入的高增。且從預(yù)算流程上來說目前公布的數(shù)字是經(jīng)過中央審議和調(diào)整的，其也進一步反映了中央層面對于經(jīng)濟更加客觀的認(rèn)識。這或是數(shù)字背后所隱含的更重要的信息，這也意味著2025年“更加積極”的財政政策力度應(yīng)有大幅提升。我們認(rèn)為狹義赤字率應(yīng)該在4%左右，預(yù)算內(nèi)廣義赤字率應(yīng)在9%左右。
風(fēng)險提示:對政策理解不準(zhǔn)確的風(fēng)險;政策落地不確定性的風(fēng)險;地方
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