>> 華金證券-定期報告：短期風險有限，可持股過節(jié)-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 6985KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
春節(jié)后A股短期大概率上漲，政策和外部事件、流動性是核心影響因素。（1）春節(jié)后短期內(nèi)A股大概率上漲：2010年以來春節(jié)后10個交易日內(nèi)上證綜指15年中有11次上漲。（2）影響春節(jié)后短期市場行情的核心是政策和外部事件、流動性。一是政策和外部事件是決定節(jié)后市場表現(xiàn)的核心：若政策寬松、外部事件積極則節(jié)后A股走勢可能偏強，如2016/2/2住房貸款首付款比例下調、2019/2/14中美關系緩和、2024/2/23證監(jiān)會提振市場信心等；若政策收緊或外部事件負面則可能導致節(jié)后市場偏弱，如2013/2/26地產(chǎn)調控、2020/1/23新冠疫情、2021年2月美債收益率上行等。二是流動性寬松可能導致節(jié)后A股走強，如2012/2/18央行降準、2015/3/1和2024/2/20央行降息等。三是基本面對節(jié)后行情影響有限。
今年春節(jié)期間市場擔憂的風險我們預計有限，可持股過節(jié)。（1）市場擔憂的海外風險有限，國內(nèi)政策和流動性仍寬松，節(jié)后A股可能偏強。一是市場較為擔憂的海外風險可能有限：首先，美國對華加征關稅可能幅度有限，對國內(nèi)經(jīng)濟和科技影響有限；其次，當前市場對美加征關稅已充分預期，對比2019年后，加征關稅對A股的影響越來越??；最后，假期期間美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能影響美聯(lián)儲的降息節(jié)奏，但海外流動性預期仍偏寬松。二是國內(nèi)政策和流動性春節(jié)前后可能進一步寬松：首先，政策上，設備更新和以舊換新、長期資金入市等政策節(jié)前已落地實施，赤字率和超長債發(fā)行規(guī)模提升等兩會相關政策預期節(jié)后也可能上升；其次，流動性上，春節(jié)前后仍大概率實施降準。（2）節(jié)前漲幅較低使得節(jié)后A股走勢偏弱的風險較小。
A股短期可能開啟春季行情，持股過節(jié)風險較小。（1）分子端：經(jīng)濟和盈利延續(xù)修復趨勢。一是短期消費可能回升：今年春節(jié)假期出行消費可能火爆，疊加政策拉動，短期社零增速可能回升；二是年報預告顯示A股盈利修復趨勢延續(xù)。（2）流動性：短期維持寬松。一是海外流動性預期仍偏寬松：首先，美聯(lián)儲1月大概率暫停降息，假期期間美國披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對流動性預期可能有一定擾動；其次，人民幣匯率相對偏強。二是國內(nèi)流動性可能進一步寬松：首先，國內(nèi)春節(jié)前后降準概率較強；其次，季節(jié)效應上外資節(jié)前多流入，融資節(jié)后多回流，股市流動性節(jié)后大概率改善。（3）風險偏好：節(jié)日期間風險有限，節(jié)后市場情緒可能上升。
短期繼續(xù)聚焦科技和部分消費及低估值紅利。（1）短期科技和消費可能仍是配置主線。一是歷史經(jīng)驗上，節(jié)前一周，高景氣及季節(jié)性效應（影視院線、大消費、金融）的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)；二是當前來看，AI相關的科技行業(yè)、提振內(nèi)需政策導向的消費等行業(yè)可能相對占優(yōu)，且軟件服務、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等短期性價比較高。（2）當前通信、農(nóng)林牧漁、汽車、交運等行業(yè)已披露年報預告盈利增速相對較高。（3）當前通信、建筑材料、紡服等對美出口敞口低且美對中進口依賴度高，半導體、操作系統(tǒng)、醫(yī)療器械國產(chǎn)化率提升較大，受關稅沖擊可能較小。（4）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（消費電子、半導體）、通信（算力）、傳媒（AI應用）、計算機（自動駕駛、數(shù)據(jù)要素）、機械（機器人）、軍工；二是可能受益于政策和旺季的食品、商貿(mào)、社服、紡服等；三是大金融等低估值紅利。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預期變化，經(jīng)濟修復不及預期。
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