>> 東莞證券-金融行業(yè)雙周報：中長期資金入市加速，資本市場內(nèi)生穩(wěn)定性增強(qiáng)-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 1658KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳曉彤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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行情回顧：截至2025年1月23日，近兩周銀行、證券、保險指數(shù)漲跌幅分別+0.59%、+2.86%、+1.97%，同期滬深300指數(shù)+0.63%。在申萬31個行業(yè)中，銀行和非銀板塊漲跌幅分別排名第14、6位。各子板塊中，長沙銀行(+8.72%)、華林證券(+18.12%)、中國人壽(+6.75%)表現(xiàn)最好。
周觀點(diǎn)：銀行：截至2024年12月末，社會融資規(guī)模存量為408.34萬億元，增速環(huán)比提升0.2個百分點(diǎn)至8.0%。社融增量為2.86萬億元，同比大幅多增9249億元，其中政府債券驅(qū)動同比多增8288億元，是關(guān)鍵支撐項(xiàng)，或與地方政府加速發(fā)行置換債券有關(guān)。社融口徑下的人民幣貸款同比少增2685億元，是連續(xù)第14個月同比少增，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)中有效需求仍偏弱。信貸總量上，新增人民幣貸款同比少增1800億元，少增量有所收斂（11月同比少增5100億元）。結(jié)構(gòu)上，居民端，短期貸款在10月短暫多增后，11月和12月再次轉(zhuǎn)為弱勢，消費(fèi)意愿仍較為疲軟；中長期貸款則連續(xù)第三個月多增，可能受益于9月底以來房地產(chǎn)一攬子政策刺激下房市交易有所回暖（11月和12月30大中城市商品房成交套數(shù)和面積均實(shí)現(xiàn)正增長），以及存量房貸調(diào)整后提前還款現(xiàn)象有所減少。企業(yè)端，票據(jù)融資同比多增3003億元，年末票據(jù)沖量現(xiàn)象較為突出；短期和中長期貸款延續(xù)同比少增，其中中長期貸款同比少增8212億元，嚴(yán)重拖累信貸總量，或與置換隱性債務(wù)過程中融資平臺集中還款有關(guān)。整體來看，在924新政后貨幣政策和財政政策持續(xù)發(fā)力，12月社融總量在政府債券的支撐下明顯好轉(zhuǎn)，居民中長期貸款延續(xù)多增是亮點(diǎn)之一，但是實(shí)體有效信貸需求以及信貸結(jié)構(gòu)仍有待進(jìn)一步提振和改善，降準(zhǔn)降息仍具備一定空間，后續(xù)仍需進(jìn)一步觀察政策落地“療效”。中長期而言，今年1月新“國九條”正式實(shí)施，在資本市場審美重塑過程中，低利率環(huán)境下銀行的紅利邏輯仍是確定性較強(qiáng)的布局方向。待經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)獲得數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證，銀行主線或?qū)摹案吖上ⅰ边壿嬊袚Q至“基本面復(fù)蘇”邏輯。
證券：1月22日，經(jīng)中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》。方案明確了公募基金、保險資金等各類中長期資金入市的規(guī)模和比例指標(biāo)，每年將為資本市場帶來萬億元以上的增量資金，為市場提供充足的流動性支持。除此以外，通過引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度、落實(shí)分紅政策等舉措，將提升資本市場的吸引力和投資價值，營造良好的市場生態(tài)。隨著中長期資金加速入場，市場活躍度將顯著提升，投資者的交易需求增加，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望受益。前期隨著新“國九條”及配套政策的出臺，資本市場活躍度大幅提升，多家券商2024年業(yè)績快報預(yù)喜，部分券商自營投資業(yè)務(wù)積極把握市場機(jī)遇，收入大幅增加；財富管理業(yè)務(wù)也快速響應(yīng)市場行情，實(shí)現(xiàn)全年收入增長，基本面改善疊加政策定調(diào)積極，證券行業(yè)的業(yè)績與估值有望實(shí)現(xiàn)提升共振。
保險：1月22日，經(jīng)中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》。方案指出，將抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點(diǎn)落地，規(guī)模不低于1000億元，春節(jié)前批復(fù)500億元投資股市。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國有保險公司增加A股投資規(guī)模和實(shí)際比例，其中從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。險資入市有望為資本市場注入大規(guī)模長期穩(wěn)定的增量資金，顯著改善市場資金的流動性狀況，同時充裕的資金供應(yīng)將對市場行情產(chǎn)生積極的推動作用，有效激發(fā)資本市場的活躍度，增強(qiáng)市場的活力與韌性，為資本市場的健康、可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。對于險企本身而言，中長期資金加速入市不僅是政策引導(dǎo)的重要方向，更是險企實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)營、謀求長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在必然需求。隨著長端利率持續(xù)下行，險資固收投資收益難以覆蓋負(fù)債端成本，增加權(quán)益類投資，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，有助于提升險企整體的投資收益水平，減輕利差損的壓力。在新金融工具準(zhǔn)則下，若險企直接投資權(quán)益市場，更多權(quán)益類資產(chǎn)公允價值變動將直接計(jì)入當(dāng)期損益，利潤表對權(quán)益市場波動更為敏感。為了避免利潤波動過大，保險公司或更傾向于配置波動率較小、分紅穩(wěn)定且估值合理的資產(chǎn)，并將其計(jì)入FVOCI（以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）中，分紅計(jì)入利潤表。隨著中長期入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)進(jìn)一步打通，險資中長期資金入市步伐有望加速，增配銀行等高股息板塊并將其計(jì)入FVOCI的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)并增強(qiáng)。
投資建議。銀行：建議關(guān)注成都銀行（601838）、寧波銀行（002142）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）和中信銀行（601998）。保險：中國太保（601601），中國平安（601318），中國人壽（601628），新華保險（601336）。證券：浙商證券（601878）、國聯(lián)證券（601456）、方正證券（601901）、中國銀河（601881）、中信
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