>> 申萬宏源-瑞聯(lián)新材(688550)Q4業(yè)績符合預(yù)期，顯示材料、醫(yī)藥CDMO、電子新材料多板塊共振，看好公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬昕曄，宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告：報告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約14.58億元，同比增長約21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約2.50億元，同比增長約87%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約2.35億元，同比增長約101%。其中24Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約3.64億元，同比增長約32%，環(huán)比下滑約9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.65億元，同比增長約80%，環(huán)比下滑約28%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約0.61億元，同比增長約105%，環(huán)比下滑約29%，業(yè)績符合預(yù)期。24年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)顯著增長，主要原因：1）消費(fèi)電子需求回暖，顯示板塊尤其是OLED顯示材料同比大幅增長，氘代材料滲透率持續(xù)提升帶動板塊盈利能力增強(qiáng)；2）24H2醫(yī)藥板塊主力產(chǎn)品逐步上量，收入較23年以及24H1顯著增長。24Q4公司業(yè)績環(huán)比有所下滑，預(yù)計(jì)主要原因：1）醫(yī)藥CDMO板塊訂單及收入確認(rèn)節(jié)奏影響；2）Q4各項(xiàng)費(fèi)用等相對更高。
OLED材料持續(xù)放量，氘代化趨勢提升盈利能力，參股出光電子布局終端產(chǎn)品。24年以來，電子產(chǎn)業(yè)重啟溫和回升模式，公司顯示材料業(yè)務(wù)板塊持續(xù)修復(fù)，尤其OLED升華前材料業(yè)務(wù)增長迅猛，且氘代材料持續(xù)滲透，盈利能力也得到進(jìn)一步體現(xiàn)。24年公司公告以現(xiàn)金增資方式獲取出光電子20%的股權(quán)。出光電子是日本出光興產(chǎn)在國內(nèi)的生產(chǎn)基地，后者是全球OLED升華后材料的主要供應(yīng)商，市場份額全球領(lǐng)先。公司通過此次合作切入終端材料，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和完善，有望在未來分享國產(chǎn)化替代的大市場。25年1月3日，國家發(fā)展改革委宣布實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購新補(bǔ)貼，對個人消費(fèi)者購買手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等3類數(shù)碼產(chǎn)品給予補(bǔ)貼。1月20日，國補(bǔ)正式上線，激活了消費(fèi)電子市場，京東/天貓數(shù)據(jù)顯示，國家補(bǔ)貼上線省市當(dāng)日手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）銷量環(huán)比顯著增長。終端需求的火爆將帶動上游材料端需求，公司顯示材料業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。
24H2醫(yī)藥主力產(chǎn)品訂單逐步恢復(fù)，疊加25年電子材料板塊新產(chǎn)品陸續(xù)上量，看好公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。公司CDMO業(yè)務(wù)以創(chuàng)新藥中間體為主，22年以來大單品PA0045受終端原料藥艾樂替尼在國內(nèi)醫(yī)保談判，以及客戶產(chǎn)品劑型方案調(diào)整影響，訂單預(yù)期下調(diào)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)板塊影響明顯。目前，艾樂替尼已經(jīng)再次進(jìn)入醫(yī)保名錄，24Q3開始客戶訂單陸續(xù)恢復(fù)，同時新增新劑型配套中間體PA6467，帶動公司業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。同時根據(jù)公司公告，公司于2024年6月獲得泊沙康唑GMP證書，逐步將業(yè)務(wù)從中間體拓展至原料藥，為業(yè)務(wù)帶來更廣闊的成長空間。此外，電子材料板塊，公司新產(chǎn)品平坦層光刻膠、PI單體、半導(dǎo)體光刻膠單體、封裝材料單體等產(chǎn)品預(yù)計(jì)也將逐步實(shí)現(xiàn)批量銷售，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
投資分析意見：根據(jù)業(yè)績預(yù)告，上調(diào)公司2024年歸母凈利潤預(yù)測為2.50億元（原值為2.42億元），維持2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測為3.29、4.12億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為為22、17、13X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）核心業(yè)務(wù)顯示材料下游需求不及預(yù)期；2）醫(yī)藥客戶訂單體量及節(jié)奏不及預(yù)期；3）新產(chǎn)品驗(yàn)證導(dǎo)入及客戶端放量不及預(yù)期；4）控制權(quán)變更重大事項(xiàng)存在不確定性風(fēng)險。
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