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事件：2025年1月17日，公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。2024年，公司歸母凈利潤(rùn)虧損1.3-1.95億元，2023年同期為盈利5968.11萬(wàn)元；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損1.7-2.35億元，2023年同期為盈利2300.75萬(wàn)元。
　　行業(yè)需求承壓，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下降。2024年，公司下游行業(yè)需求受到影響，專(zhuān)用領(lǐng)域產(chǎn)品銷(xiāo)售大幅下降，部分項(xiàng)目受客戶價(jià)格審核因素影響，產(chǎn)品價(jià)格與最終審核價(jià)格存在差異，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較為明顯。同時(shí)，部分領(lǐng)域的市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，導(dǎo)致公司部分產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率有所下降。
　　從制霸圖顯走向算力藍(lán)海，公司成長(zhǎng)路徑清晰。公司立足并成長(zhǎng)于軍用圖形顯控和小型化雷達(dá)領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)十余載發(fā)展歷程，從“0”到“1”打造了三代圖形顯控產(chǎn)品（JM5系列、7系列、9系列），公司三代GPU芯片與國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品代際差分別為12年、7年、4年。公司產(chǎn)品瞄準(zhǔn)國(guó)際獨(dú)顯巨頭英偉達(dá)和AMD，追趕步伐不斷加快，在軍工顯控領(lǐng)域具有突出的行業(yè)地位。2023年公司開(kāi)始布局算力產(chǎn)品，打造先進(jìn)算力研制體系。公司2023年在無(wú)錫設(shè)立子公司，大力引進(jìn)高層次人才，打造算力產(chǎn)業(yè)整體解決方案能力。通過(guò)與行業(yè)上下游廠商進(jìn)行深度生態(tài)合作，開(kāi)放底層驅(qū)動(dòng)，在算力調(diào)度、算力運(yùn)營(yíng)、算力應(yīng)用、模型優(yōu)化等多個(gè)應(yīng)用方向進(jìn)行深度合作和優(yōu)化，進(jìn)行生態(tài)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同推進(jìn)國(guó)產(chǎn)GPU生態(tài)建設(shè)。
　　 JM11芯片流片封測(cè)完成，有望推動(dòng)國(guó)產(chǎn)GPU再上一層樓。目前JM11系列圖形處理芯片已完成流片、封裝階段工作及初步測(cè)試工作。JM11系列支持硬件虛擬化、透?jìng)魈摂M化技術(shù)，面向虛擬化使用場(chǎng)景可提供豐富的功能和良好的性能，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)物理機(jī)使用場(chǎng)景下的渲染和計(jì)算能力。根據(jù)公司測(cè)試結(jié)果，JM11系列圖形處理芯片滿足云桌面、云游戲、云渲染、云計(jì)算等云端應(yīng)用場(chǎng)景及地理信息系統(tǒng)、多媒體處理、CAD輔助設(shè)計(jì)等高性能渲染應(yīng)用場(chǎng)景，支持Windows、Linux及國(guó)產(chǎn)主流操作系統(tǒng)，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、圖形工作站、臺(tái)式機(jī)、筆記本等設(shè)備。JM11系列圖形處理芯片的成功研發(fā)是公司技術(shù)進(jìn)步的又一力證，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施具有重要推動(dòng)意義。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)GPU領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的，2024年隨著算力產(chǎn)品及體系布局的逐步落地，有望迎來(lái)第二成長(zhǎng)曲線，帶來(lái)估值彈性。我們預(yù)計(jì)2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.36、-0.29、0.18億元，（前預(yù)測(cè)值2024-2026年凈利潤(rùn)為1.63、2.86、3.84億元）?？紤]公司稀缺性及未來(lái)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，軍備采購(gòu)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈原材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。