>> 浙商證券-中國船舶(600150)點評報告：2024年歸母凈利潤同比增長約12%-35%；滬東中華有望加速注入-250124
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 1086KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,張菁 |
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事件：1月24日盤后，公司發(fā)布2024年年度業(yè)績預(yù)告、《關(guān)于公司控股股東及實際控制人變更避免同業(yè)競爭承諾的公告》。
2024年報業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，預(yù)計2024年歸母凈利潤同比增長12%-35%
預(yù)計2024年實現(xiàn)歸母凈利潤33億元至40億元，同比增長11.58%至35.25%；扣非歸母凈利潤27.3億元至34.3億元，同比扭虧為盈。單2024Q4，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤10.29億元至17.29億元，同比增長159.89%至336.63%，環(huán)比增長19.93%至101.48%；扣非歸母凈利潤7.58至14.58億元，同比增長452.31%至962.14%，環(huán)比下降1.94%至增長88.57%。
2024年公司業(yè)績顯著增長主要系1）公司聚焦主責(zé)主業(yè)，狠抓生產(chǎn)保交付，深入開展精益管理，推動提質(zhì)增效，生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升；2）船舶行業(yè)保持良好態(tài)勢，公司手持訂單結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化，2024年交付的民品船舶價格和數(shù)量同比提升，營業(yè)毛利同比增加；聯(lián)營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績同步改善。
中船集團(tuán)明確適時將滬東中華注入中國船舶，有望增厚公司業(yè)績
2025年1月24日盤后，公司發(fā)布《關(guān)于公司控股股東及實際控制人變更避免同業(yè)競爭承諾的公告》。提出由于滬東中華存在不宜注入上市公司的資產(chǎn)，公司承諾，在承諾出具后的三年內(nèi)剝離滬東中華不宜注入上市公司的資產(chǎn)使滬東中華符合注入上市公司條件，并向中國船舶董事會提議將滬東中華注入中國船舶，由中國船舶董事會審議收購滬東中華相關(guān)資產(chǎn)的議案，并由其視具體情況決定是否提交中國船舶股東大會審議。
滬東中華是中國船舶集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)造船企業(yè)，主力船型為LNG船、中大型集裝箱船。截止2025-1-24，滬東中華手持訂單約1099萬載重噸、739萬CGT，手持訂單飽滿，其手持訂單位居全球前列。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)造船企業(yè)的注入有望為公司帶來業(yè)績增厚，同時有利于船舶行業(yè)競爭格局優(yōu)化、集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)以及效率提升。
船舶行業(yè)換船周期、環(huán)保政策、產(chǎn)能緊張，共促行業(yè)周期景氣向上
周期景氣上行，多船型下單需求上行，船廠盈利能力改善。1）需求：①量：2024年克拉克森新接訂單（1000 + GT，DWT）同比增長31%，新接訂單量維持高位。其中，箱船新接訂單同比增長164%；油輪新接訂單（10k + DWT，DWT）同比增長42%；散貨船同比下降16%；LNG船新接訂單同比增長37%，大幅增長；其他船型新接訂單同比增長4%；②價：截至2025-1-17，克拉克森新船造價周度指數(shù)報收188.54點，環(huán)比上周下跌0.16%，同比增長4.15%，2021年以來增長49.88%，位于歷史峰值98.41%。其中，油輪、散貨船、液化船新船價格指數(shù)分別同比+6.5%、+4.2%、+3.2%，環(huán)比增長0.0%、0.0%、-0.4%，位于歷史峰值87%、72%、99%。船位緊張與通脹壓力有望推動船價持續(xù)上漲；2）下游運力：油輪至2025年運力仍緊缺，后續(xù)油輪、干散存在較大下單可能；3）供給：船廠運載已近飽和，但活躍船廠數(shù)量及交付量顯著下降，供需緊張或推動船價持續(xù)走高。
周期趨勢：新增訂單增速或?qū)⒎啪?；但由于擴(kuò)產(chǎn)不易，疊加換船周期、環(huán)保政策，船價有望持續(xù)上行。
集團(tuán)船舶總裝資產(chǎn)整合拉開序幕，競爭格局改善，效率提升可期。船舶總裝資產(chǎn)整合推進(jìn)，競爭格局有望優(yōu)化。中船集團(tuán)旗下總裝資產(chǎn)整合有望進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同，提升規(guī)模效應(yīng)和加強(qiáng)精益化管理。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤約38、76、106億元，同比增長29%、99%、40%。對應(yīng)PE為40、20、14X，PB為2.9、2.5、2.1X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）造船需求不及預(yù)期；2）原材料價格波動
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