>> 開(kāi)源證券-12月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：從收入結(jié)構(gòu)看財(cái)政追趕預(yù)算目標(biāo)的方式-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何寧,沈美辰 |
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事件：12月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入20692億元，全國(guó)一般公共預(yù)算支出39559億元。政府性基金預(yù)算收入19742億元，政府性基金預(yù)算支出20440億元。
一般公共財(cái)政收支提速，全年非稅收入占比偏高
1、12月財(cái)政收入顯著抬升，全年財(cái)政收入正增。2024年全年公共財(cái)政收入21.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.3%，全年實(shí)現(xiàn)正增。12月財(cái)政收入單月同比增長(zhǎng)24%，刷新2024年最大增幅。拆解12月財(cái)政收入結(jié)構(gòu)，非稅收入超季節(jié)性高增。12月全國(guó)稅收收入13050億元，同比增長(zhǎng)2.7%；非稅收入錄得7642億元，同比增長(zhǎng)94%，為近十年來(lái)最高。稅收結(jié)構(gòu)方面，主要稅種翹尾回升，企業(yè)所得稅表現(xiàn)亮眼。12月全國(guó)增值稅收入5435億元，同比增長(zhǎng)6.6%，增速有所改善，12月各類基本面指標(biāo)增速有所回暖，指向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步轉(zhuǎn)暖，增值稅單月增速為年內(nèi)最高值。消費(fèi)稅收入1268億元，同比增長(zhǎng)6.8%，增速環(huán)比改善。個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅收入分別錄得1345、1310億元，同比增長(zhǎng)9%、96%。企業(yè)所得稅大幅增收，與季節(jié)性規(guī)律有一定偏離，可能的原因一是12月PPI同比降幅收窄，一定程度釋放企業(yè)利潤(rùn)，稅基在低基數(shù)下增長(zhǎng)；二是伴隨著財(cái)政“趕進(jìn)度”，地方加大國(guó)有資產(chǎn)盤(pán)活力度（國(guó)有資源有償使用收入、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入等），可能加大部分國(guó)有企業(yè)所得稅征繳力度。個(gè)人所得稅隨著收入情況邊際改善。其他稅種方面，房產(chǎn)稅、耕地占用稅分別同比增長(zhǎng)16%、13%。城鎮(zhèn)土地使用稅同比增長(zhǎng)5.9%。土地增值稅延續(xù)走弱，同比下滑6.3%。車輛購(gòu)置稅增速回升至15%。契稅下滑幅度縮窄，同比下降8.3%。關(guān)稅同比降幅收窄，下降10%。出口退稅大幅下降，同比減少245%，主要與12月生效的出口退稅政策調(diào)整有關(guān)，部分原材料等產(chǎn)品出口退稅取消，部分成品油、光伏、電池等產(chǎn)品出口退稅率下調(diào)?；仡?024年最顯著的財(cái)政收入特征，即非稅收入占比顯著高于往年。財(cái)政部曾透露，前三季度各級(jí)政府多渠道盤(pán)活國(guó)有資源資產(chǎn)，帶動(dòng)國(guó)有資源（資產(chǎn)）有償使用收入和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入增加，共拉高非稅收入增幅10.8個(gè)百分點(diǎn)。且財(cái)政部強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁征收過(guò)頭稅費(fèi)，故四季度仍偏高的非稅收入或主要來(lái)源于地方政府大力處置閑置資產(chǎn)，加大資源、資產(chǎn)盤(pán)活力度等，也作為財(cái)政收入的重要補(bǔ)充。
2、財(cái)政支出加快，水利仍為資金重點(diǎn)投入方向。12月公共財(cái)政支出39559億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速顯著提升。支出結(jié)構(gòu)看，基建類支出保持強(qiáng)度，社保支出降速?；ǚ猪?xiàng)中水利支出仍表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，同比增長(zhǎng)17%，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出增長(zhǎng)5.6%，交通運(yùn)輸類支出增速回落至2.9%。民生方面，社保就業(yè)支出同比增長(zhǎng)2.8%，教育支出大幅提速至12%?？萍碱愔С鲈鏊倩厣?4%，文體旅游支出增速小幅改善，同比增長(zhǎng)0.3%。12月公共財(cái)政支出明顯提速，2024全年財(cái)政支出達(dá)28.5萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)3.6%，基本完成年初預(yù)算目標(biāo)。
地方賣地收入顯著回升，廣義財(cái)政收支缺口縮窄
賣地收入邊際改善，政府性基金12月回歸正增長(zhǎng)。12月全國(guó)政府性基金收入19742億元，同比增長(zhǎng)4.9%，為2024年3月以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。地方本級(jí)政府性基金收入18923億元，同比增長(zhǎng)4.5%。地方國(guó)有土地出讓金收入16073億元，同比增長(zhǎng)0.7%（前值為-20%）。年末政府性基金收入順季節(jié)性回升，由負(fù)轉(zhuǎn)正的大幅改善也反映土地市場(chǎng)的邊際暖意。全年政府性基金收入6.2萬(wàn)億元，完成預(yù)算的88%。年底政府性基金收入回暖有效收窄全年政府性收入下滑幅度。
廣義財(cái)政支出提速。12月政府性基金支出20440億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速較11月顯著抬升。政府性基金累計(jì)支出增速兩年來(lái)首次回歸正增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)0.2%。雖一定程度上受2023年低基數(shù)影響，但專項(xiàng)債支出在年末仍保持強(qiáng)度，拉動(dòng)廣義財(cái)政支出提速。2024年政府性基金支出10.1萬(wàn)億元，完成預(yù)算目標(biāo)的84%。廣義財(cái)政實(shí)際赤字約為3.9萬(wàn)億。
總體來(lái)看，2024年財(cái)政總體后置，年末賣地收入企穩(wěn)預(yù)示地產(chǎn)改善趨勢(shì)較為積極。2025年廣義財(cái)政赤字率有望提高，我們認(rèn)為廣義財(cái)政赤字的組合為一般赤字+專項(xiàng)債+超長(zhǎng)期特別國(guó)債。專項(xiàng)債若擴(kuò)容，可能在上半年保有一定發(fā)行強(qiáng)度，此外超長(zhǎng)期特別國(guó)債也將按節(jié)奏發(fā)行。我們推測(cè)2025年財(cái)政將更為前置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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