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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：看好2025年國(guó)補(bǔ)政策提供內(nèi)需穩(wěn)定性，龍頭品牌零售端份額快速提升，庫(kù)存水位相對(duì)健康，后續(xù)出貨表現(xiàn)預(yù)計(jì)穩(wěn)定性更強(qiáng)。重點(diǎn)推薦:格力電器（7.5X）、美的集團(tuán)（13.1X）、海信家電（11.6X）、海爾智家（12.0X）、TCL智家（12.4X）。。
　　空調(diào)：1）出貨：12月完美收官，內(nèi)外銷均創(chuàng)新高。家空2024M12生產(chǎn)同比+34%，內(nèi)銷+21%、出口+38%。2024年累計(jì)1.05億臺(tái)，出口0.96億臺(tái)，雙創(chuàng)新高，其中內(nèi)銷+5%，出口+36%，整體銷量+18%。2）排產(chǎn)：2025年1月排產(chǎn)于2024年12月底公布，因春節(jié)假期影響以及當(dāng)時(shí)全國(guó)層面的補(bǔ)貼政策續(xù)作尚未宣布，排產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，相較11月預(yù)期有所下調(diào)；龍頭企業(yè)2月開(kāi)始進(jìn)一步上調(diào)出口排產(chǎn)，出口訂單預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好；綜合2025年Q1排產(chǎn)情況，行業(yè)整體依舊樂(lè)觀，預(yù)期高基數(shù)上依舊近雙位數(shù)增長(zhǎng)，二三線依舊相較龍頭更激進(jìn)。3）零售：2024年12月空調(diào)零售端線上、線下銷量分別同比+29%/84%，整體零售端增幅高于出貨端，預(yù)計(jì)2024年12月末渠道庫(kù)存水位環(huán)比將有所下降。零售端格局表現(xiàn)來(lái)看，龍頭增長(zhǎng)更為迅速，份額提升明顯，與出貨端呈現(xiàn)相反的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)二線品牌經(jīng)歷6~8月低迷期，庫(kù)存消化幅度較大，國(guó)補(bǔ)后補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作更為明顯。
　　中央空調(diào)：2024年11月中央空調(diào)內(nèi)銷延續(xù)10月趨勢(shì)，同比微降0.4%；出口整體保持較快增速，同比+32%，基數(shù)較小的企業(yè)增長(zhǎng)顯著。龍頭美的、海爾內(nèi)銷顯著好于行業(yè)與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，份額同比提升。
　　冰洗：1）出貨：2024年11月，冰洗行業(yè)內(nèi)外銷增速有所回落至個(gè)位數(shù)水平，冰箱內(nèi)外銷分別同比+2%/10%，洗衣機(jī)內(nèi)外銷分別同比+8%/2%。需求規(guī)模相對(duì)平穩(wěn)；2）零售：參考2024年12月奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，冰洗零售與空調(diào)趨勢(shì)相同，線上同比+16%/19%，線下+107%/46%。線下均價(jià)提升幅度較大。行業(yè)格局上，龍頭品牌份額進(jìn)一步提升，海爾系、美的系、海信系份額都同比改善。企業(yè)內(nèi)部品牌梯度分化更加明顯，高端卡薩帝、東芝、COLMO都表現(xiàn)出比主品牌更快的增長(zhǎng)表現(xiàn)，說(shuō)明結(jié)構(gòu)提升趨勢(shì)明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)補(bǔ)政策效果不及預(yù)期；海外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)下滑；原材料成本大幅波動(dòng)影響企業(yè)盈利