>> 華泰證券-金工視角：全球CPI擴(kuò)散指數(shù)趨勢(shì)上行-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明，陳燁，源潔瑩 |
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CPI：全球CPI擴(kuò)散指數(shù)近期呈上行趨勢(shì)，通脹回升壓力下美債利率或維持高位
12月全球多數(shù)國(guó)家CPI同比序列延續(xù)上行趨勢(shì)，美國(guó)、德國(guó)CPI同比序列均連續(xù)3個(gè)月回升，其中美國(guó)12月CPI同比值錄得2.9%，相對(duì)11月上行0.2pct；德國(guó)12月CPI同比值錄得2.6%，相對(duì)11月上行0.4pct；此外，日本12月同比相比11月上漲0.7pct至3.6%，為2024年以來(lái)的新高；中國(guó)12月CPI同比相對(duì)11月回落0.1pct，錄得1%。從周期濾波的角度看，全球CPI擴(kuò)散指數(shù)近期走勢(shì)由震蕩轉(zhuǎn)為上行，和周期模型擬合結(jié)果的一致性有所上升，或預(yù)示未來(lái)全球通脹有回升風(fēng)險(xiǎn)。通脹壓力下，我們認(rèn)為美債長(zhǎng)端利率或維持高位，利率中樞易上難下，即使美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)降息進(jìn)程，利率下降過(guò)程可能也有較多波折，并非一帆風(fēng)順，而高利率環(huán)境下，建議投資者審慎看待美股市場(chǎng)，警惕未來(lái)可能發(fā)生的回撤風(fēng)險(xiǎn)。
PPI：12月主要國(guó)家PPI同比序列繼續(xù)上行，或進(jìn)一步印證未來(lái)全球通脹可能回升
與CPI同比序列相似，12月全球主要國(guó)家PPI同比序列也延續(xù)上行趨勢(shì)，中國(guó)PPI同比序列連續(xù)兩個(gè)月回升，12月錄得-2.3%，相對(duì)11月上行0.2pct；美國(guó)PPI所有商品同比序列和最終需求同比序列均連續(xù)3個(gè)月上行，其中所有商品同比值12月相對(duì)11月上行1.4pct至1.5%，最終需求同比序列12月相對(duì)11月上行0.3pct至3.3%，均為2024年以來(lái)的新高；德國(guó)12月PPI同比值錄得0.8%，相對(duì)11月回升0.7pct；日本12月PPI同比值錄得3.8%，相對(duì)11月上漲0.8pct。從周期濾波的角度看，全球PPI擴(kuò)散指數(shù)近期走勢(shì)偏震蕩，12月有所下行，但仍維持在50%以上，表明全球主要國(guó)家PPI及其分項(xiàng)指標(biāo)大部分仍以上行趨勢(shì)為主，與我們對(duì)未來(lái)全球通脹回升風(fēng)險(xiǎn)的判斷相一致。
PMI：中國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)多月維持在擴(kuò)張區(qū)間中
12月全球主要國(guó)家制造業(yè)PMI變化趨勢(shì)有所分化，日本制造業(yè)PMI由49.6上行至50.7，突破榮枯線進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間；美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI由48.4上行至49.3，情緒邊際回暖但仍處于榮枯線以下。與之相異，德國(guó)12月制造業(yè)PMI由42.5下行至41.5，制造業(yè)市場(chǎng)整體偏冷淡；中國(guó)12月制造業(yè)PMI錄得50.1，相對(duì)11月有所下行，但仍維持在擴(kuò)張區(qū)間中，整體來(lái)看，中國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)3個(gè)月高于50點(diǎn)位的榮枯線，制造業(yè)市場(chǎng)情緒相對(duì)強(qiáng)于美、德等國(guó)家。近期全球制造業(yè)PMI擴(kuò)散指數(shù)反彈上行趨勢(shì)較強(qiáng)，與周期模型擬合結(jié)果存在一定的背離。服務(wù)業(yè)方面，中國(guó)12月服務(wù)業(yè)PMI由50.1上行至52，美國(guó)12月服務(wù)業(yè)PMI由55.1下行至53.6，兩國(guó)服務(wù)業(yè)PMI均維持在擴(kuò)張區(qū)間中。
全球工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)散指數(shù)12月延續(xù)回升趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)多類(lèi)工業(yè)指標(biāo)環(huán)比繼續(xù)上漲
工業(yè)方面，各國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)趨勢(shì)存在一定的分化，最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)相對(duì)11月環(huán)比上漲1.1%，歐盟委員會(huì)經(jīng)濟(jì)情緒指標(biāo)12月則相對(duì)11月環(huán)比下跌3.1%。從相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間尺度看，近3年上述兩類(lèi)指標(biāo)均在100點(diǎn)位附近窄幅震蕩，尚未出現(xiàn)明顯的抬升趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，12月中國(guó)多類(lèi)工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)相對(duì)11月延續(xù)環(huán)比上行趨勢(shì)，其中汽車(chē)產(chǎn)量環(huán)比上漲1.5%、發(fā)電量環(huán)比上漲12.9%。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)情緒相對(duì)較強(qiáng)，與制造業(yè)PMI的表現(xiàn)相一致。從擴(kuò)散指數(shù)的角度看，全球工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)散指數(shù)在周期模型視角下或已進(jìn)入周期下行階段，但12月走勢(shì)繼續(xù)回升，與擬合結(jié)果存在一定的背離。
經(jīng)濟(jì)周期或短期技術(shù)指標(biāo)建議關(guān)注多個(gè)股票、商品及ETF產(chǎn)品
經(jīng)濟(jì)周期聚焦中長(zhǎng)期規(guī)律，技術(shù)指標(biāo)識(shí)別交易機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)周期與技術(shù)指標(biāo)均看多的資產(chǎn)或是趨勢(shì)向好且短期有一定支撐的品種。截至2025/1/23收盤(pán)，周期上行同時(shí)技術(shù)指標(biāo)較為推薦的資產(chǎn)包括：澳洲標(biāo)普200等全球主要國(guó)家股票指數(shù)，MSCI發(fā)達(dá)/金融等MSCI行業(yè)指數(shù)，有色金屬等A股一級(jí)行業(yè)指數(shù)，彭博工業(yè)品指數(shù)等商品，外匯美元指數(shù)、中國(guó)10年期等債券資產(chǎn)；同時(shí)依據(jù)技術(shù)指標(biāo)，我們挑選出以下建議關(guān)注的ETF產(chǎn)品：工程機(jī)械ETF、工業(yè)有色等境內(nèi)股票型ETF產(chǎn)品，港股科技ETF等跨境ETF產(chǎn)品。從全球通脹可能回升、制造業(yè)PMI擴(kuò)散指數(shù)持續(xù)上行等角度看，商品類(lèi)資產(chǎn)，或與商品資產(chǎn)關(guān)系相對(duì)密切的A股有色板塊、工程板塊等，短期配置價(jià)值可能相對(duì)更高，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研究觀點(diǎn)基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場(chǎng)的短期波動(dòng)與政策可能會(huì)干擾對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。資產(chǎn)配置策略無(wú)法保證未來(lái)獲得預(yù)期收益，對(duì)依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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