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事件描述
　　1月22日，巨化股份發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.7~21.0億元，同比+98%~+123%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.21~19.51億元，同比+109%~+137%。預(yù)計(jì)4Q24公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.12~8.42億元，同比+211%~+327%，環(huán)比+45%~+99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤+5.36~+7.66億元，同比+300%~+472%，環(huán)比+37%~+96%。
　　主營產(chǎn)品制冷劑量?jī)r(jià)齊升，24年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)
　　2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.7~21.0億元，同比+98%~+123%。主要原因是公司主要產(chǎn)品的外銷量、價(jià)格齊升，主營業(yè)務(wù)收入、產(chǎn)品毛利率上升。公司第二、三代氟制冷劑在生產(chǎn)配額制下，供需格局、競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)秩序優(yōu)化，下游需求改善等，產(chǎn)品價(jià)格合理性回歸上行，漲幅較大。2024年公司制冷劑平均售價(jià)和外銷量分別為2.68萬元/噸和35.3萬噸，同比分別為+32.69%和+22.61%。非制冷劑化工產(chǎn)品總體“供強(qiáng)需弱”，競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格下行。其中：氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品銷售均價(jià)同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%，對(duì)公司盈利帶來不利影響。
　　2025年制冷劑延續(xù)漲價(jià)趨勢(shì)，看好制冷劑價(jià)格長(zhǎng)景氣周期
　　配額制背景下，制冷劑供給受限，同時(shí)下游空調(diào)排產(chǎn)同比繼續(xù)保持增長(zhǎng)，2025年制冷劑延續(xù)漲價(jià)趨勢(shì)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年1月23日，公司主營制冷劑產(chǎn)品R32、R125、R134a市場(chǎng)均價(jià)較2025年1月2日分別提升1.16%、2.38%、3.53%至4.35、4.30、4.40、3.30萬元/噸，價(jià)差較2025年1月2日分別提升3.44%、2.45%、4.65%至3.0、2.58、2.96萬元/噸，主流制冷劑盈利能力大幅提升。在供給強(qiáng)約束疊加需求剛性背景下，三代制冷劑有望保持長(zhǎng)景氣周期，公司未來有望充分受益。
　　投資建議
　　我們堅(jiān)定看好三代制冷劑價(jià)格上行帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽恳约熬藁嚷?lián)動(dòng)帶來的成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司布局含氟新材料，高附加值拉升公司毛利率中樞?？紤]到制冷劑價(jià)格漲價(jià)趨勢(shì)延續(xù)，且外貿(mào)價(jià)格向內(nèi)貿(mào)價(jià)格靠攏，我們上調(diào)公司2025-2026年業(yè)績(jī)預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為20.27、38.70、54.76（原2025-2026年分別為23.58、32.16、42.10億元），同比增速為+114.8%、+90.9%、+41.5%。對(duì)應(yīng)PE分別為34、18、13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）下游需求不及預(yù)期；
　?。?）新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　（4）四代制冷劑替代速度加快。