>> 招商證券-債市晴雨表：長債換手率進一步回落-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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【債市情緒】上周債市情緒指數(shù)為115.1，較前值回落0.7；債市情緒擴散指數(shù)43.5%，較前值回落3.0個百分點。
【機構(gòu)久期】上周五基金久期為2.29年，較前一周五持平；農(nóng)商行久期為2.33年，較前一周五回落0.04年；保險久期為6.93年，較前一周五回落0.02年。
【杠桿率】上周質(zhì)押式回購余額為10.0萬億元，較前值回落0.2萬億元；大行凈融出余額為2.5萬億元，較前值回落0.2萬億元；債市杠桿率為103.4%，較前值回落0.2個百分點。
【二級成交】上周從換手率來看，30Y國債換手率為1.0%，較前值回落0.6個百分點。10Y國債換手率為0.8%，較前值回落0.5個百分點；10Y國開債換手率為29.3%，較前值回落13.2個百分點；超長期信用債換手率為0.52%，較前值回落0.09個百分點。
【配置力量】債市配置力量來看，上周債基新發(fā)行份額為238億元，較前值回升52億元；風險偏好來看，股市風險溢價為1.74%，較前值回落0.06個百分點；美元指數(shù)為108.0，較前值回落1.2。
6M票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率- 6M存單回落11.5bp至-45.3bp，反映貸款需求有所回落。機構(gòu)配置力量來看，農(nóng)商行配債指數(shù)為4.4%，較前值回落57.5個百分點；保險配債指數(shù)為38.7%，較前值回落12.9個百分點；貨基配債指數(shù)為-77.2%，較前值回落4.5個百分點。
【一級認購】上周國債全場倍數(shù)回落0.2倍至2.4倍，地方債全場倍數(shù)回落1.8倍至23.3倍，國開債全場倍數(shù)回落0.5倍至2.6倍。
【相對估值】上周10年國開和國債利差擴大0.5bp至1.9bp，30年期和10年期國債利差擴大0.3bp至23.9bp，10年國開老券與新券利差收窄1.5bp至-1.6bp。10年地方與國債利差收窄1.0bp至16.1bp。
風險提示：經(jīng)濟超預期回升，貨幣政策收緊超預期，通脹超預期回升
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