>> 申萬宏源-北交所公募四季報點(diǎn)評：主動權(quán)益公募關(guān)注低估設(shè)備企業(yè)，被動產(chǎn)品規(guī)模大幅提升-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖 |
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事件：公募基金四季報披露完成，按照公募產(chǎn)品前十大重倉股的口徑，截至2024Q4，公募重倉北交所市值達(dá)54.18億元，環(huán)比增長52.4%；公募重倉北交所市值占全A的比重達(dá)0.21%，環(huán)比+0.08%。
公募配置系數(shù)環(huán)比大幅提升，以被動產(chǎn)品規(guī)模提升為主、主動權(quán)益產(chǎn)品配置系數(shù)穩(wěn)定。2024Q4期間，北證市場經(jīng)歷先上后下的圓弧形走勢，北證50指數(shù)上漲17.8%，漲幅市場居前。期間公募產(chǎn)品參與形式以被動產(chǎn)品為主，從配置系數(shù)來看，截至24Q4，北交所公募配置系數(shù)環(huán)比+0.08至0.50、但主動權(quán)益產(chǎn)品配置系數(shù)環(huán)比持平為0.38，表明期間北交所公募配置比例的提升以被動產(chǎn)品規(guī)模提升為主。
指數(shù)基金規(guī)模數(shù)量雙增，主題基金超額收益增厚顯著。拆分產(chǎn)品類型，（1）北證50指數(shù)基金規(guī)模和數(shù)量提升顯著。截至Q4，前期待成立的北證50指數(shù)基金已全部成立，指數(shù)基金規(guī)模大幅增長至77.8億元（環(huán)比+37.3億元）、數(shù)量達(dá)21只（新成立的2只未公布四季報）。（2）北交所主題產(chǎn)品業(yè)績優(yōu)秀，Q4超額收益增厚顯著。2024/10/1-2025/1/24期間，主題基金平均凈值增長率27.4%，高于北證50漲幅22.5%，超額收益增厚顯著（其中，易方達(dá)、華夏、中信建投北交所主題產(chǎn)品凈值漲幅居前）。
聚焦主動權(quán)益公募，持股特征上，Q4持股集中度進(jìn)一步提高、低估值特征進(jìn)一步顯現(xiàn)。截至24Q4，CR10個股配置比例高達(dá)69.3%，環(huán)比+2.0%，持股集中度提升；此外，截至24/12/31，CR10個股PE估值中位數(shù)僅20.6倍，而北證估值中位數(shù)達(dá)33.4倍，主動公募低估值配置特征顯著。其中，錦波生物、蘇軸股份、貝特瑞、康比特繼續(xù)維持前十大配置個股，納科諾爾、同力股份、五新隧裝、萬通液壓等新進(jìn)入前十大，而凱德石英、華洋賽車、諾思蘭德、建邦科技等退出前十大。
個股加倉方向上，公募重點(diǎn)加倉低估值設(shè)備類公司，核心邏輯為低估值+新增長點(diǎn)+政策受益方向。加倉方向上，24Q3配置比例環(huán)比提升幅度前五的個股為納科諾爾（輥壓機(jī)龍頭+干法電極設(shè)備新增長點(diǎn)）、萬通液壓（油氣彈簧需求高增）、五新隧裝（隧道裝備、并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)）、同力股份（寬體自卸車、工程機(jī)械）、青矩技術(shù)（工程咨詢），核心邏輯為低估值+新增長點(diǎn)+政策受益方向：1、低估值，加倉前五個股平均PE估值僅20倍（PEttm，24/12/31）；2、公募更關(guān)注高成長空間的新增長點(diǎn)，如納科諾爾的干法設(shè)備、萬通液壓的油氣彈簧、五新隧裝的并購、同力股份的新能源+無人駕駛礦卡等；3、政策受益方向，如受益于“兩重兩新”加力擴(kuò)圍的五新隧裝、同力股份等、受益于化債的青矩技術(shù)等。減倉方向上，24Q3配置比例環(huán)比降幅前五的個股為貝特瑞、凱德石英、民士達(dá)、建邦科技、諾思蘭德，減倉因素可能包括行業(yè)景氣度不佳、估值偏高、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。
行業(yè)層面，公募重點(diǎn)加倉電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁等，關(guān)注海外貿(mào)易風(fēng)險暴露低+受益國內(nèi)政策的方向。從Q4行業(yè)層面特征來看，海外貿(mào)易擾動風(fēng)險是公募最擔(dān)憂的方向，高海外收入占比的行業(yè)基本是公募非重倉的方向，且減倉幅度大的汽車、電子、輕工制造等也都是海外收入占比偏高的行業(yè)。公募加倉行業(yè)邏輯上，更關(guān)注海外貿(mào)易風(fēng)險暴露低+受益國內(nèi)政策的方向，如設(shè)備類（受益兩重兩新，如機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備）、消費(fèi)類（受益內(nèi)需政策，如美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁）、建筑類（受益化債，如建筑裝飾）等。
風(fēng)險提示：1.前十大重倉股與基金實(shí)際持倉差距較大的風(fēng)險；2.北交所流動性回落的風(fēng)險；3.本報告為歷史數(shù)據(jù)分析報告，所涉及的行業(yè)或個股不構(gòu)成投資建議。
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