>> 國金證券-萬興科技(300624)24年業(yè)績承壓，受益Capcut缺位紅利-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟燦 |
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事件簡評
2025年1月24日，公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告。
公司預(yù)計24FY虧損1.4~1.8億元，同比轉(zhuǎn)盈為虧（23FY實現(xiàn)扣非凈利潤約0.9億元），主要系公司AI投入加大但尚未進入回報期、營銷投流加大、子公司格像科技商譽計提減值、參股公司經(jīng)營下行帶來的公允價值損失等影響。
漲什么？—剪映國際版Capcut臨時下架+TT博主批量搬運視頻到小紅書。1）短期份額切換：25年1月19日，剪映國際版Capcut隨Tiktok在美區(qū)主動暫停服務(wù)。據(jù)Sensor Tower，次日CapcutDAU環(huán)比下降10%以上，單日下載收入環(huán)比下降超20%。與此同時，萬興科技旗下視頻創(chuàng)意軟件Filmora數(shù)據(jù)暴增，1月19-22日下載收入同比增長393.6%（Capcut同期數(shù)據(jù)為120.3%），環(huán)比15-18日增長105.9%（Capcut環(huán)比數(shù)據(jù)為-18.7%）。2）小紅書紅利溢出：TT在美區(qū)停服前后，大批TTRefugee涌入小紅書社區(qū)，部分海外TT博主會批量搬運短視頻到小紅書這一簡體中文互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)，因此間接催生了視頻字幕翻譯、視頻語音翻譯甚至口型匹配等AI功能需求。在Capcut臨時下架的背景下，公司旗下Filmora即時滿足了這一細分需求，因此短期收入數(shù)據(jù)暴增。
怎么看？—Capcut臨時缺位送來免費流量+Filmora產(chǎn)品力有望得到更多用戶認可。據(jù)Sensor Tower，Capcut相比Filmora在DAU上具有數(shù)量級優(yōu)勢，且二者均卡位中腰部視頻創(chuàng)意市場，本次Capcut臨時下架無疑對于產(chǎn)品力與客群定位相近的Filmora送來了免費流量。1月22日上午，CapCut重新恢復(fù)在美國的部分服務(wù)，但仍未重新上線蘋果App Store和谷歌Play商店。我們認為，F(xiàn)ilmora短期內(nèi)接近400%的收入暴增在Capcut重新恢復(fù)服務(wù)的背景下未必可以維持，但在AI功能體驗及產(chǎn)品力差距有限的前提下，F(xiàn)ilmora年訂閱費用僅為Capcut一半左右（Filmora年費＄49.99；Capcut年費＄89.99），且萬興科技在Filmora之外還擁有Media.io、Beat.ly、Virbo等多款A(yù)IGC產(chǎn)品，本次大量Capcut用戶被動遷移的過程中有望產(chǎn)生一部分長期份額切換的效果。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們上調(diào)公司2024~2026年營業(yè)收入分別為14.82/17.00/19.07億元，歸母凈利潤分別為-1.58/0.54/1.12億元，EPS分別為-0.82/0.28/0.58元。公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PS估值約為9.0/7.8/7.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
Capcut短期重新上架美區(qū)APP商店；公司AI相關(guān)研發(fā)投入回報不及預(yù)期；AIGC競爭同質(zhì)化加重銷售費用投入的風(fēng)險。
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