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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，經(jīng)過初步測(cè)算，公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,023.68億元到1,126.05億元，在中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下同比增長(zhǎng)約100%到120%，在國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下同比增長(zhǎng)約122%到144%。
　　評(píng)論：
　　公司全年業(yè)績(jī)?nèi)缙诟咴觯琎4有所拖累。公司2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1,023.68億元到1,126.05億元，對(duì)應(yīng)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（僅重述I17）同比增長(zhǎng)100%到120%，國(guó)際準(zhǔn)則（重述I9與I17）下同比增長(zhǎng)122%到144%。根據(jù)公告倒算，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下2023年同期歸母凈利潤(rùn)重述值為511.84億元，對(duì)應(yīng)我們此前預(yù)測(cè)2024年增速為114%，基本符合預(yù)期。單四季度來看，公司24Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-21.55到80.82億元，區(qū)間浮動(dòng)較大，預(yù)計(jì)主要取決于FVTPL類權(quán)益資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)，23Q4歸母凈利潤(rùn)（僅重述I17）為130.20億元。
　　股票資產(chǎn)FVTPL占比領(lǐng)先同業(yè)，彈性特征顯著。截至2024H1，公司固收類資產(chǎn)占比73.8%，其中債券57.4%；權(quán)益類資產(chǎn)占比24.1%，其中股票7.3%，基金4.5%。截至2024H1，上市險(xiǎn)企中公司核心權(quán)益配置比例僅低于新華，股票資產(chǎn)FVTPL占比領(lǐng)先同業(yè)。綜合FVTPL股票和基金來看，公司彈性特征顯著，達(dá)到137%，僅次于新華。
　　穩(wěn)扎穩(wěn)打，全年NBV有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。2024年公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入6717億元，同比+4.7%，全年增速基本保持平穩(wěn)。Q4以來累計(jì)保費(fèi)增速邊際有所下滑，預(yù)計(jì)主要受預(yù)定利率調(diào)整影響。但同時(shí)預(yù)定利率調(diào)整有望貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率的提升，從而促進(jìn)全年NBV穩(wěn)增。
　　投資建議：Q3權(quán)益市場(chǎng)回暖帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)高增，負(fù)債端預(yù)計(jì)保持NBV穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們維持公司2024-2026年EPS預(yù)測(cè)值為3.86/3.17/3.19元，給予2025年P(guān)EV目標(biāo)值為0.9x，對(duì)應(yīng)2025年目標(biāo)價(jià)為53.96元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管變動(dòng)、改革不及預(yù)期、權(quán)益市場(chǎng)震蕩、長(zhǎng)期利率下行