>> 華創(chuàng)證券-中遠海能(600026)重大事項點評：擬定增募資助力船舶建造項目，提升內外貿油運競爭優(yōu)勢，擴充LNG運力-250125
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事項：1）公司公告擬向特定對象發(fā)行A股股票不超過14.3億股（發(fā)行前總股本的30%），募集資金不超過80億元，用于投資建造6艘VLCC、2艘LNG船、3艘Aframax油輪（注：上述投資建造船舶此前已經董事會會議批準及公告，并非新增訂單）。公司控股股東中遠海運集團承諾認購發(fā)行數(shù)量的50%。
2）公司公告2025-2027年股東回報規(guī)劃，其中以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。
我們認為，本次募投項目有利于公司把握行業(yè)發(fā)展趨勢、優(yōu)化船齡結構、擴充LNG運力、提升內外貿油運競爭優(yōu)勢。具體來看：
1）建造6艘VLCC已于2024年11月22日公告，投資總額為57.5億元，預計于2027年三季度至2028年四季度內交付。
從行業(yè)情況來看，2022年以來油運步入景氣周期，a)需求端，俄烏沖突、紅海危機等地緣政治事件不僅重構全球原油貿易格局，同時能源供應的穩(wěn)定性及能源運輸資源保障的重要性得到進一步加強。b)供給端，油輪供給約束長邏輯未改，最新25年1月數(shù)據，VLCC在手訂單運力占總運力比重為9.3%，預計未來25-26年交付5、26艘；全球油輪船隊老齡化加劇，20歲以上運力占比18%，15歲以上運力占比39%，在環(huán)保監(jiān)管趨嚴的背景下，存量有效運力持續(xù)受到損耗，當前VLCC在手訂單僅能覆蓋26%的15歲以上運力。
截至2024年三季度末公司自有VLCC平均船齡10.7歲；公司擴充VLCC運力，有助于保持全球油運市場領先地位，進一步增強公司油輪船隊的盈利能力。
2）建造2艘LNG船已于2024年9月13日公告，投資總額為34.3億元，預計于2027年下半年內交付。
截至2024年底，公司共參與投資87艘LNG船舶，此次投資建造2艘LNG船將進一步提升公司LNG業(yè)務經營規(guī)模和盈利能力。
3）建造3艘Aframax已于2023年12月30日公告，投資總額為17.4億元，預計分別于2026年底、2027年9月底、2027年11月底前交付。
截至2024年三季度末公司自有3艘Aframax平均船齡已達20.1歲。此次投資建造3艘Aframax有助于公司及時更新運力，優(yōu)化船齡結構，鞏固內貿油運龍頭地位。
考慮到上述船舶建造項目投資總額為109億元，而2024年三季度末公司貨幣資金為43.2億元，通過增發(fā)募集資金也有助于降低公司資產負債率，增厚公司可持續(xù)發(fā)展的財務基礎。
投資建議：我們持續(xù)看好油運行業(yè)強供給約束+風險溢價屬性，公司作為全球油運龍頭有望充分受益。1）盈利預測：我們維持2024-2026年歸母凈利潤預測分別為39.6、55.3、65.2億元，對應EPS分別為0.83、1.16、1.37元，對應PE分別為15、11、9。2）目標價：我們維持原估值方式給予目標價16.8元，預期較現(xiàn)價32%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、地緣政治事件等。
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