>> 華創(chuàng)證券-【策略專題】24Q4基金季報專題研究：四類基金畫像，加倉、減倉、調(diào)倉、極致風(fēng)格-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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公募整體持倉變化：24Q4增配電子、銀行，減配有色、醫(yī)藥
從持倉市值占比的環(huán)比變動看，24Q4公募加倉前五行業(yè)：電子（持倉市值占比提升2.5pct）、銀行（1.1pct）、汽車（0.7pct）、電新（0.6pct）、計算機(jī)（0.5pct）；減倉前五行業(yè)：有色（-2.0pct）、醫(yī)藥（-1.1pct）、通信（-0.8pct）、非銀（-0.6pct）、地產(chǎn)（-0.5pct）。
四類畫像：Q4加倉偏向啞鈴、減倉轉(zhuǎn)向成長、調(diào)倉選擇啞鈴配置下重倉電子行業(yè)、極致風(fēng)格堅守能力圈
加倉選手：從偏彈性的均衡風(fēng)格轉(zhuǎn)向啞鈴配置，Q4加電力、電網(wǎng)設(shè)備、光伏，減證券、半導(dǎo)體、能源金屬
24Q4加倉選手重倉股口徑下全行業(yè)凈買入金額達(dá)到240億元，較三季度凈買入5億元大幅增加4662%。加倉最為顯著的選手特征為從Q3偏彈性的價值風(fēng)格轉(zhuǎn)向啞鈴配置風(fēng)格，體現(xiàn)在行業(yè)配置上重倉電新、電子等成長行業(yè)的同時，大幅加倉公用事業(yè)等紅利資產(chǎn)。24Q4行業(yè)操作行為較三季度彈性減弱，Q3減倉的電力、國有行在Q4均位于加倉前列；而Q3加倉的證券、軟件開發(fā)等在四季度均處于減倉規(guī)模前列。
減倉選手：價值風(fēng)格衰退下成長風(fēng)格的強(qiáng)化與調(diào)整，Q4加工程機(jī)械、社交、白電，減國有行、電網(wǎng)設(shè)備、電力
減倉選手24Q4持倉進(jìn)一步向成長風(fēng)格集中，重倉電子、電新、汽車、醫(yī)藥等，同時相比Q3以銀行、公用為代表的價值風(fēng)格配置比例在下降，四季度遭到較大幅度的減持。同時，成長風(fēng)格內(nèi)部存在較大的調(diào)整，如電新、醫(yī)藥等行業(yè)同樣遭受大幅減持、而機(jī)械、傳媒、汽車等行業(yè)凈增持金額居前。
調(diào)倉選手：從追求彈性轉(zhuǎn)向啞鈴配置下重倉電子行業(yè)，Q4加半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、國有行，減房地產(chǎn)開發(fā)、電力、港口
調(diào)倉選手在本季度最明顯的特征即為重倉電子行業(yè)，Q4凈增持規(guī)模達(dá)到26億元，持股市值占比達(dá)到21%，均大幅領(lǐng)先于其他行業(yè)。從整體風(fēng)格來看，相較于上季度調(diào)倉選手啞鈴配置風(fēng)格更為顯著，從行業(yè)操作上來看，一方面加倉半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、通信設(shè)備等成長行業(yè)，另一方面也增持國有行、通信服務(wù)等紅利價值。同時啞鈴配置內(nèi)部也有所調(diào)整，減持電力、港口等紅利資產(chǎn)的同時，航海裝備、光伏等也遭到減持。從后文重倉股變動來看，增配個股多為行業(yè)龍頭，也體現(xiàn)了行業(yè)配置顯著轉(zhuǎn)向更多是風(fēng)格選擇而非個股選擇。
極致風(fēng)格：最極致的成長、價值選手風(fēng)格內(nèi)調(diào)倉，成長減電池、加半導(dǎo)體，價值減電力、加國有行
最極致的成長選手基本為重倉電新，其余行業(yè)均為底倉；最極致的價值選手重倉銀行、煤炭、家電。兩者Q4調(diào)倉均堅守能力圈，僅在各自的原有風(fēng)格內(nèi)作出調(diào)整：1）極致成長大幅加倉電子，各二級細(xì)分子行業(yè)均得到大幅增持。同時在電新內(nèi)部做調(diào)倉：增持風(fēng)電；減持電池、光伏、電網(wǎng)設(shè)備，整體對電新依然呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)；2）極致價值增持銀行、普鋼，減持電力、煤炭開采，即使是細(xì)分內(nèi)部也存在平衡操作，如銀行中增持工商銀行、減持成都銀行。
個股審美：加倉選手盈利成長并重，啞鈴配置體現(xiàn)性價比；減倉選手持倉公司市值較小但估值較高，成長能力較盈利能力優(yōu)秀；調(diào)倉選手轉(zhuǎn)向大市值行業(yè)龍頭；極致成長小市值&高估值&業(yè)績承壓，極致價值低估值&低增速&盈利能力適中。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來；本報告僅對基金季報客觀數(shù)據(jù)分析點(diǎn)評，所涉及的股票、行業(yè)不構(gòu)成投資建議。
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