>> 民生證券-石化行業(yè)周報：特朗普鼓勵油氣增產(chǎn)，加稅考慮或提高能源成本-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 2214KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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特朗普鼓勵油氣增產(chǎn)，但加稅考慮或?qū)⑻岣咴瓦M(jìn)口成本。本周特朗普就職美國總統(tǒng)并發(fā)表就職演講，其中多項行政令涉及能源領(lǐng)域，包括鼓勵油氣增產(chǎn)、撤回風(fēng)電租賃權(quán)、考慮取消電動汽車補(bǔ)貼、高效率審批許可釋放能源優(yōu)勢、盡快重新審查批準(zhǔn)液化天然氣出口項目的申請等。此外，特朗普考慮2月1日起對從加拿大和墨西哥進(jìn)口的商品征收25%的關(guān)稅，據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2024年10月美國進(jìn)口原油636萬桶/日，其中，來自于加拿大/墨西哥的進(jìn)口為398/38萬桶/日、占比63%/6%，從兩國進(jìn)口的到岸均價為66美元/桶，因此，若關(guān)稅政策落地，美國從兩國的原油進(jìn)口成本將提高17美元/桶。隨著特朗普上任，俄羅斯受制裁帶來的油價高漲情緒有所回落，盡管特朗普鼓勵增產(chǎn)，但一方面，增產(chǎn)變現(xiàn)仍需要時間；另一方面，加收關(guān)稅可能也會推高美國的能源成本，因此，我們預(yù)計，油價或仍將維持高位。
美元指數(shù)下降；油價下跌；東北亞LNG到岸價格上漲。截至1月24日，美元指數(shù)收于107.49，周環(huán)比-1.93個百分點。1）原油：布倫特原油期貨結(jié)算價為78.50美元/桶，周環(huán)比-2.83%；WTI期貨結(jié)算價為74.66美元/桶，周環(huán)比-4.13%。2）天然氣：NYMEX天然氣期貨收盤價為4.01美元/百萬英熱單位，周環(huán)比+2.40%；亨利港/紐約天然氣現(xiàn)貨價格為3.84/7.04美元/百萬英熱單位，周環(huán)比-10.29%/+52.71%；東北亞LNG到岸價格為13.95美元/百萬英熱，周環(huán)比+2.44%。
美國原油產(chǎn)量穩(wěn)定，煉油廠日加工量下降。截至1月17日，1）原油：美國原油產(chǎn)量1348萬桶/日，周環(huán)比持平。2）成品油：美國煉油廠日加工量為1552萬桶/日，周環(huán)比-113萬桶/日；煉廠開工率85.9%，周環(huán)比-5.7pct；汽油/航空煤油/餾分燃料油產(chǎn)量為924/172/471萬桶/日，周環(huán)比-4/-10/-47萬桶/日。
美國原油庫存下降，汽油庫存上升。截至1月17日，1）原油：美國戰(zhàn)略原油儲備為39457萬桶，周環(huán)比+25萬桶；商業(yè)原油庫存41166萬桶，周環(huán)比102萬桶。2 ）成品油：車用汽油/航空煤油/餾分燃料油庫存分別為24590/4379/12895萬桶，周環(huán)比+233/+9/-307萬桶。
滌綸長絲價差擴(kuò)大。截至1月24日，乙烯/丙烯/甲苯和石腦油價差為153/198/57美元/噸，較上周變化+9.29%/+7.03%/+29.89%；FDY/POY/DTY價差為1843/1418/2643元/噸，變化+12.59%/+17.00%/+8.45%。
投資建議：我們推薦以下兩條主線：1）油價有底，石油企業(yè)業(yè)績確定性高，疊加高分紅特點，估值有望提升，建議關(guān)注產(chǎn)量持續(xù)增長且桶油成本低的中國海油、抗風(fēng)險能力強(qiáng)且資源量優(yōu)勢強(qiáng)的中國石油、高分紅一體化公司中國石化；2）國內(nèi)鼓勵油氣增儲上產(chǎn)，建議關(guān)注產(chǎn)量處于成長期的新天然氣、中曼石油。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；伊核協(xié)議達(dá)成可能引發(fā)的供需失衡風(fēng)險；全球需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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