>> 國(guó)盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡(jiǎn)報(bào)：IEA預(yù)計(jì)2025年俄羅斯煤炭出口減少7%至1.85億噸-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大?。?/td>
| 2256KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周全球能源價(jià)格回顧。截至2025年1月24日，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為78.5美元/桶，較上周下跌2.29美元/桶（-2.83%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為74.66美元/桶，較上周下跌3.22美元/桶（-4.13%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為15.53美元/百萬英熱，較上周上漲0.75美元/百萬英熱（+5.1%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)49.68歐元/兆瓦時(shí)，較上周上漲2.38歐元/兆瓦時(shí)（+5.0%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為4.03美元/百萬英熱，較上周上漲0.08美元/百萬英熱（+2.0%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)107.5美元/噸，較上周下跌0.7美元/噸（-0.6%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)116.4美元/噸，較上周下跌0.9美元/噸（-0.8%）；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價(jià)99.8美元/噸，較上周上下跌0.3美元/噸（-0.3%）。
2024年俄羅斯煤炭出口進(jìn)一步承壓。根據(jù)金屬與礦業(yè)信息咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，2024年，俄羅斯鐵路運(yùn)輸出口煤累計(jì)1.75億噸，同比降8.58%。
分煤種看，運(yùn)輸動(dòng)力煤1.19億噸，同比降1.16%；運(yùn)輸煉焦煤4370.25萬噸，同比降16.62%；運(yùn)輸無煙煤1321.4萬噸，同比降32.50%。
分港口看，經(jīng)遠(yuǎn)東港口運(yùn)輸量為9137.8萬噸，同比降0.69%；經(jīng)波羅的海港口運(yùn)輸量為3676.9萬噸，同比7.50%；經(jīng)南部港口運(yùn)輸量為1459.35萬噸，同比降51.03%；經(jīng)北部港口運(yùn)輸量為1141萬噸，同比降23.38%。
經(jīng)東部邊境口岸運(yùn)輸量為1986.6萬噸，同比增40.32%；經(jīng)南部邊境口岸運(yùn)輸量為77.9萬噸，同比增20.78%；經(jīng)西部邊境口岸運(yùn)輸量為63.7萬噸，同比降1.70%。
2024年，俄羅斯經(jīng)鐵路運(yùn)輸以中國(guó)為目的地的出口煤量總計(jì)9230.7萬噸，同比增長(zhǎng)12.65%。其中，動(dòng)力煤運(yùn)輸量為5378.4萬噸，同比增18.30%；煉焦煤運(yùn)輸量為3563.2萬噸，同比增2.35%；無煙煤運(yùn)輸量為289.1萬噸，同比增73.95%。
展望2025年：根據(jù)目前最新消息，2025年各區(qū)煤炭出口配額僅庫(kù)茲巴斯地區(qū)維持原有數(shù)量（5410萬噸），其他地區(qū)配額被取消，這意味著俄鐵公司的煤炭配額將基本上減少一半。此外，2025年俄羅斯礦產(chǎn)開采稅系數(shù)和俄羅斯鐵路公司的運(yùn)費(fèi)還將上漲。
遠(yuǎn)期來看：根據(jù)國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，2025-2027年俄羅斯動(dòng)力煤和冶金煤產(chǎn)量及其出口量將繼續(xù)下降，其預(yù)計(jì)2025年俄羅斯煤炭產(chǎn)量將繼續(xù)減少3%降至4.16億噸，出口量將減少7%至1.85億噸；2026年煤炭產(chǎn)量為4.16億噸，出口量為1.80億噸；2027年產(chǎn)量為4.12億噸，出口1.78億噸。與2024年相比，三年內(nèi)煤炭產(chǎn)量將下降3.5%，出口將下降10.6%。
投資建議。在成長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報(bào)率；資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制也將從過去的單純從凈利潤(rùn)單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報(bào)的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計(jì)會(huì)從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
此前，我們提及板塊目前有多重積極因素正在積累，（1）龍頭公司Q3業(yè)績(jī)略超預(yù)期；（2）“股票增持回購(gòu)再貸款”助力煤企估值重塑；（3）底層邏輯大轉(zhuǎn)變，“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”逐步向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”轉(zhuǎn)變；（4）“互換便利”有望助力高股息資產(chǎn)資金增量。
短期結(jié)合“績(jī)優(yōu)則股優(yōu)”及彈性優(yōu)先角度，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的中國(guó)秦發(fā)，績(jī)優(yōu)的中國(guó)神華、山煤國(guó)際、新集能源、中煤能源、平煤股份，彈性的平煤股份、晉控煤業(yè)、兗礦能源、昊華能源、潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)等。
此外，平煤股份發(fā)布《以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份方案》的公告，正式打響煤企增持回購(gòu)第一槍，且回購(gòu)額度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，高達(dá)5~10億元，應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注。其他具體內(nèi)容可參考我們?cè)缜鞍l(fā)布的《回購(gòu)增持再貸款設(shè)立，高股息煤炭迎機(jī)遇》報(bào)告，重點(diǎn)關(guān)注平煤股份、兗礦能源、廣匯能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原煤進(jìn)口超預(yù)期
|
|
