>> 信達證券-紅利風(fēng)格投資價值跟蹤(2025W4)：公募基金重倉股紅利暴露度創(chuàng)2019年以來新高-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,周金銘 |
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宏觀維度：近期美債收益率受美聯(lián)儲降息預(yù)期影響。根據(jù)CMEFedWatch Tool統(tǒng)計，預(yù)期2025年5月降息概率為47.2%，6月降息概率為69.6%。10年期美債收益率高位回落，60日均線上穿250日均線，因此在美債端模型給出看多紅利的信號。國內(nèi)宏觀層面，國家統(tǒng)計局于2025年1月14日公布了2024年12月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2024年12月國內(nèi)M2同比為7.3%，前值為7.1%。M1-M2同比剪刀差為-8.7%，前值為-10.8%。國內(nèi)M2同比自2024年8月開始回升，目前3月均值上穿12月均值；M1-M2同比剪刀差自2024年9月開始連續(xù)3個月回升，若2025年1月數(shù)據(jù)繼續(xù)走強，3月均值或可能上穿12月均值確立上行趨勢。當(dāng)前M2同比維度看空紅利超額收益，M1-M2同比剪刀差維度看多紅利超額。
估值維度：中證紅利近三年的絕對PETTM位于93.59%分位點，一個月前為100.00%分位點，回歸模型預(yù)計未來一年絕對收益為0.34%。近三年的相對估值位于74.90%分位點，一個月前為79.84%分位點，回歸模型預(yù)計未來一年超額收益為1.77%。
價量維度：短期價格反轉(zhuǎn)風(fēng)險與成交擁擠度有所回落。價格方面，中證紅利成分股合計69.76%的權(quán)重位于半年均線以上，一個月前為79.71%，回歸模型預(yù)計未來一年絕對收益為4.54%。成交量方面，中證紅利成交額處于近三年73.97%百分位，一個月前為95.19%百分位，回歸模型估計未來一年絕對收益為5.79%。
資金維度：2024Q2暴露度為0.32，2024Q3暴露度為0.39，仍然在紅利風(fēng)格上維持正向配置，且三季度的紅利暴露度有所提升。國內(nèi)紅利類ETF資金本周凈流入20.67億元，近一月合計凈流入90.24億元。
總結(jié)：綜合各維度觀點，宏觀層面，10年期美債利率高位回落，國內(nèi)2024年12月M2同比走高，M1-M2剪刀差連續(xù)3個月上行，宏觀模型判斷紅利風(fēng)格后市相對全A仍有超額收益。展望后市，如果國家較大規(guī)模的貨幣政策與財政政策落地，M2與M1-M2剪刀差數(shù)據(jù)有望進一步好轉(zhuǎn)。估值維度，絕對PE與相對PE偏高，量價擁擠度較一個月前的水平有所降低。資金層面，主動偏股基金2024Q4紅利風(fēng)格暴露度相較于2024Q3有所提升，創(chuàng)2019年以來新高，本周紅利ETF資金凈流入20.67億元，較前期有所減緩。綜上我們判斷，紅利絕對收益有望伴隨A股走高，在中期反彈行情中超額收益可能相對弱于市場，而在短期調(diào)整過程中可能更具防御性，近期的適當(dāng)調(diào)整有助于釋放前期積累的量價擁擠度風(fēng)險，長期來看在目前國家多重刺激政策的加持下，順周期紅利仍具備投資價值。
紅利50優(yōu)選組合：組合近一年絕對收益19.50%，超額收益4.25%。近三月絕對收益1.06%，超額收益1.88%。
風(fēng)險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風(fēng)險。
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