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事件：公司發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告，1）全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.70-6.50億元（同比+39.9%~+59.6%），中值為6.10億元（同比+49.7%）；扣非后歸母凈利潤為5.16-5.96億元（同比+44.9%~+67.3%），中值為5.56億元（同比+56.1%）。2）單Q4歸母凈利潤1.39 -2.19億元（同比+64.1%~+158.4%），中值為1.79億元（同比+111.2%）；扣非后歸母凈利潤為1.25-2.05億元（同比+66.9%~+174.0%），中值為1.65億元（同比+120.5%）。我們預(yù)計(jì)公司Q4收入端同比增長提速，環(huán)比亦保持穩(wěn)健增長；盈利能力表現(xiàn)超預(yù)期主要系，1）匯兌&利息收益正向貢獻(xiàn)，2）高毛利新品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，3）經(jīng)營提質(zhì)增效、客訴&售后&服務(wù)成本改善。
　　終端需求復(fù)蘇，新品貢獻(xiàn)增量。海外宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，10/11/12月美國家具零售同比+1.5%/+0.7%/+5.3%（23年2月后首次回正），Costco 10月/11月/12月銷售額同比+5.1%/+3.1%/+7.4% （其中美國同比+4.1%/+3.4%/+9.3%），降息周期驅(qū)動(dòng)需求復(fù)蘇，家居終端景氣向上。公司前瞻布局，打磨自身創(chuàng)新研發(fā)能力且擴(kuò)大合作創(chuàng)新范圍，緊抓市場復(fù)蘇機(jī)遇、系列新產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。
　　積極拓展自主品牌，店中店加速推進(jìn)。公司24年初推進(jìn)“店中店”模式，7月建成100+家，10月已有300+家客戶門店提出申請，公司預(yù)計(jì)25Q1建成接近甚至超過500家門店，全年直銷零售商客戶顯著增加（前三季度累計(jì)新增68位客戶，均為零售商且其中10位為美國TOP100零售商）。店中店為公司產(chǎn)品提供品牌背書，疊加公司產(chǎn)品創(chuàng)新，我們預(yù)計(jì)中期產(chǎn)品量價(jià)齊升趨勢有望延續(xù)。
　　具備海外基因，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)可控。公司2019年已通過匠心美國在越南建廠，且匠心美國需向美國政府繳納“全球無形資產(chǎn)低稅收入稅”，海外基因深厚。目前越南基地已可充分覆蓋美國涉稅訂單，且管理持續(xù)優(yōu)化、產(chǎn)能彈性充足，無懼關(guān)稅擾動(dòng)。此外，公司海外品牌、生產(chǎn)、管理、服務(wù)、售后體系逐步成熟，全球競爭優(yōu)勢顯著，未來份額有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為6.1、7.0、8.0億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為20.0X、17.4X、15.3X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)超預(yù)期、原材料波動(dòng)超預(yù)期、貿(mào)易摩擦加劇。