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業(yè)務介紹：
　　公司主營光學鏡頭/系統(tǒng)和元件，產品包括定制產品，非定制鏡頭、光學元件及其他，定制產品主要面向航天工程、空間觀測、制導、艦船、飛機、車載、跟蹤瞄準、周界探測等，非定制光學鏡頭包含安防鏡頭、車載鏡頭、紅外鏡頭、機器視覺鏡頭、投影光機等。就2023年收入結構而言，非定制光學鏡頭/定制產品/光學元件及其他分別占比73.60%/11.69%/14.71%。
　　財務情況：
　　隨著下游回暖及公司持續(xù)拓展業(yè)務，2024年業(yè)績好轉。2023年，受下游訂單延遲和需求不景氣等因素影響，公司收入下滑，歸母凈利潤轉負，2024年，隨著定制產品業(yè)務回暖和公司在光學元件業(yè)務的持續(xù)拓展，預計收入有所增長，歸母凈利潤轉正，扣非歸母凈利潤實現(xiàn)減虧。
　　增長邏輯：
　　1、定制產品：作為航天工程、空間探測、高端裝備不可或缺的組成部分，伴隨著行業(yè)發(fā)展，面臨穩(wěn)定持續(xù)的市場需求，公司前身為1958年成立的國營846一廠，在近半個世紀的發(fā)展中積累了深厚的軍用光學技術，競爭地位穩(wěn)固。
　　2、非定制產品：公司于2004年之后積極探索“軍民融合”創(chuàng)新發(fā)展平臺，使用來自定制產品的核心技術開拓民用市場，主要產品包括安防鏡頭、車載鏡頭、紅外鏡頭、機器視覺鏡頭和投影光機等，技術優(yōu)勢明顯。
　　3、超精密加工：公司及子公司設有含超精密加工事業(yè)部在內的多個事業(yè)部，募投項目“精密及超精密光學加工實驗中心建設項目”的順利結項推進了公司在紅外鏡片加工、非球面玻璃鏡片加工、非球面塑料鏡片加工、球面鏡片高精度加工、紫外鏡片加工等超精密光學加工技術的突破，為高端裝備（如光刻機）、國防、航空、航天等領域提供高精密的光學鏡頭和光學系統(tǒng)。美政府重重制裁打壓之下，我國對于光刻機進行全產業(yè)鏈進行國產化替代是必然趨勢，光學系統(tǒng)為光刻機的核心系統(tǒng)，成長空間充足。
　　盈利預測與投資建議：
　　我們預計公司24-26年收入為6.70/8.30/10.08億元，歸母凈利潤為0.10/0.44/0.57億元，對應25年PE為142X，我們選擇茂萊光學、永新光學、宇瞳光學作為可比公司，根據(jù)wind一致預期，三家可比公司25年平均PE為95X，公司24年業(yè)績已經出現(xiàn)拐點，我們持續(xù)看好公司定制業(yè)務的持續(xù)回暖，光學元件的業(yè)務拓展，給予“推薦”評級。
　　風險提示：
　　下游產業(yè)化進展不及預期風險、公司產品導入客戶端的進展不及預期的風險、人才流失風險等。