>> 寶城期貨-滬銅月報：銅價回升，宏觀利好下，期價或持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行-250124
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評級： |
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作者： |
何彬 |
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2025年1月，銅價呈現(xiàn)上行趨勢，月初倫銅一度跌破8800美元，對應(yīng)滬銅一度跌破7.3萬關(guān)口，隨后期價持續(xù)企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為本輪期價的持續(xù)上行是共性因素主導(dǎo)，從盤面上看無論是同板塊的有色品種還是跨板塊的黑色或者是貴金屬，在1月均呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。貴金屬率先企穩(wěn)回升，有色緊隨其后，黑色系殿后。
海外市場主要交易的是通脹預(yù)期回升。特朗普上臺后的執(zhí)政理念以及12月以來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好均導(dǎo)致通脹預(yù)期上升。貴金屬和有色的銅金融屬性較強(qiáng)，所以上漲明顯。美元指數(shù)1月下旬高位回落很大程度上也給予銅價支撐。
1月內(nèi)外銅價出現(xiàn)明顯分化，銅價呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，滬倫比值下降明顯，進(jìn)口利潤也跟隨下降。倫銅強(qiáng)勢主要是由于美元高位回落疊加美國新任總統(tǒng)就職后經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好；滬銅偏弱運(yùn)行主要是人民幣升值影響疊加國內(nèi)產(chǎn)業(yè)年底交投不活躍。
展望2025年，全球宏觀寬松的貨幣政策基調(diào)不變。美聯(lián)儲處于降息周期，主要取決于降息節(jié)奏；在特朗普上臺后，全球地緣政治趨于緩和，尤其是俄烏局勢；國內(nèi)宏觀刺激政策預(yù)計加碼，將實(shí)施更加積極的財政政策和貨幣政策。內(nèi)外宏觀寬松的格局下，我們認(rèn)為銅價2025年或?qū)⒁诐q難跌。全球銅礦增速有望上升，但電解銅增速或放緩。煉廠的擴(kuò)張使全球冶煉產(chǎn)能過剩，礦山談判優(yōu)勢上升，低利潤或虧損可能使煉廠控產(chǎn)。全球消費(fèi)仍將受益新能源的增長，但增速可能有所放緩，主因光伏增速放緩。預(yù)計2025年全球電解銅將小幅過剩，可持續(xù)關(guān)注煉廠是否能夠有效控產(chǎn)。
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