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公司發(fā)布24年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告：
　　24全年：歸母凈利潤(rùn)約-7.1到-8.8億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，主因24Q4擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備；扣非歸母凈利潤(rùn)約-7.2到-8.9億元。
　　24Q4：歸母凈利潤(rùn)-8.73到-10.43億元；扣非歸母凈利潤(rùn)約-8.40到-10.10億元。
　　24Q4大幅虧損主系商譽(yù)減值及戰(zhàn)略調(diào)整
　　商譽(yù)減值：公司海外業(yè)務(wù)受海外低出生率、嬰童品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇和經(jīng)銷(xiāo)商降低庫(kù)存等因素的持續(xù)影響，導(dǎo)致收入及毛利同比下降，因此公司對(duì)前期收購(gòu)的母嬰業(yè)務(wù)形成的商譽(yù)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備5.5到6.8億元。
　　24年主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整：百貨渠道主動(dòng)降低社會(huì)庫(kù)存及閉店使得開(kāi)票收入減少、線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)商代理模式轉(zhuǎn)自營(yíng)模式形成退貨、線(xiàn)下銷(xiāo)售部架構(gòu)調(diào)整等。
　　公允價(jià)值變動(dòng)＆投資收益減少：公司投資的金融資產(chǎn)報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值大幅減少；同時(shí)投資的聯(lián)營(yíng)公司報(bào)告期內(nèi)虧損增加。
　　股權(quán)回購(gòu)用于新股權(quán)激勵(lì)，拋開(kāi)歷史包袱，關(guān)注24低基數(shù)下25年新起點(diǎn)表現(xiàn)。公司發(fā)布回購(gòu)方案，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額1-2億元，擬回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)26.77元/股，按照價(jià)格上限測(cè)算，擬回購(gòu)數(shù)量約為373萬(wàn)股至747萬(wàn)股，約占公司總股本0.56%至1.11%，擬用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。預(yù)計(jì)在24年丟掉歷史包袱后，有望25年新起點(diǎn)出發(fā)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)激發(fā)新員工活力，實(shí)現(xiàn)公司新一輪的蛻變。
　　投資建議：24年公司發(fā)生深刻變革，公司管理層發(fā)生變更，引入具有新渠道和品牌管理經(jīng)驗(yàn)的新團(tuán)隊(duì)，并深化國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)以匹配戰(zhàn)略，報(bào)告期內(nèi)公司主動(dòng)的戰(zhàn)略性調(diào)整影響短期業(yè)績(jī)，Q4擬計(jì)提海外業(yè)務(wù)商譽(yù)減值準(zhǔn)備造成暫時(shí)虧損，在24年丟掉歷史包袱后，有望將25年當(dāng)作新的起點(diǎn)，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定核心新員工實(shí)現(xiàn)新一輪的蛻變，關(guān)注24年低基數(shù)背景下25年的經(jīng)營(yíng)端指標(biāo)改善彈性。估算25-26年歸母凈利潤(rùn)為3.43、4.17億，對(duì)應(yīng)25/26年P(guān)E為31/26倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品獲批進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；引用第三方數(shù)據(jù)可信度及滯后風(fēng)險(xiǎn)。