>> 國聯(lián)證券-福萊特(601865)盈利出貨均承壓，拐點或?qū)⒅劣型嵴駱I(yè)績-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 1536KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張磊,李靈雪 |
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投資要點
2025年1月23日，福萊特發(fā)布2024年年度業(yè)績預(yù)減公告，公司預(yù)計2024年實現(xiàn)歸母凈利潤為9.38-10.76億元，同比減少61.0%-66.0%，扣非歸母凈利潤為9.16-10.51億元，同比減少61.0%-66.0%。2024H2光伏玻璃價格大幅下降影響盈利空間，以及對冷修窯爐和部分存貨計提減值準(zhǔn)備，對2024年業(yè)績影響較大。
光伏玻璃價格大幅下降
2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)處于供需變化調(diào)整期，光伏玻璃供給相對充足，盡管下半年行業(yè)窯爐冷修及停窯規(guī)模高達(dá)19820t/d，占在產(chǎn)產(chǎn)能（含冷修中）比例達(dá)17.3%，但由于前期行業(yè)庫存累積較高，光伏玻璃價格處于持續(xù)下行狀態(tài)，2024年底光伏玻璃2.0mm行業(yè)均價降至11.8元/平，同比下降33%。我們預(yù)計2025年供給側(cè)將進(jìn)入調(diào)整期，行業(yè)整體虧損背景下尾部產(chǎn)能或陸續(xù)出清，業(yè)績有望修復(fù)。
窯爐冷修影響出貨規(guī)模
2024H1公司國內(nèi)新投光伏玻璃產(chǎn)能2座1200t/d窯爐，截至2024年6月底，公司光伏玻璃總產(chǎn)能23000t/d，占行業(yè)總產(chǎn)能比例約20%。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2024H2公司冷修窯爐產(chǎn)能達(dá)3600t/d，占公司總產(chǎn)能比例約16%，其中Q3冷修2600t/d，Q4冷修1000t/d，對公司光伏玻璃出貨規(guī)模造成一定影響。
產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動節(jié)能降本
公司千噸級及以上大型窯爐占比超過90%，在穩(wěn)定性、單耗、成品率等方面大窯爐具有相對優(yōu)勢，在價格整體下行的背景下，公司技術(shù)工藝優(yōu)化、管理效率提升等各項降本增效措施實施，抵消了部分凈利潤下降的影響。公司自主研發(fā)大型窯爐，其技術(shù)瓶頸的突破或?qū)⑦M(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，鞏固公司競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為207.5/257.7/335.0億元，同比分別-3.6%/24.2%/30.0%；歸母凈利潤分別為10.3/20.5/35.4億元，同比分別62.6%/98.2%/73.1%，EPS分別為0.44/0.87/1.51元。2024H2光伏玻璃價格跌幅超市場預(yù)期，公司盈利短期承壓較大，但長期來看，本輪低價競爭有望引導(dǎo)落后產(chǎn)能出清，競爭格局優(yōu)化，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏新增裝機不及預(yù)期；在建及規(guī)劃項目落地時間不及預(yù)期；原材料價格波動。
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