>> 華泰期貨-原油月報：俄羅斯出口仍具韌性，特朗普關(guān)稅擾動市場-250204
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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核心觀點
■市場分析
春節(jié)假日期間，油價整體波動不大，布倫特回落至75美元/桶附近，原油月差也同步回落，市場逐步消化俄羅斯制裁加碼后的沖擊，而由于即將到來的歐佩克增產(chǎn)疊加煉廠春季檢修，基本面逐步由緊轉(zhuǎn)松。
特朗普原定于2月1日對加拿大、墨西哥與中國進口商品分別加征25%與10%的關(guān)稅（加拿大進口石油為10%），但經(jīng)過博弈后，對加墨兩國的關(guān)稅推遲一個月實施，而中方為了反制美國關(guān)稅，對美國進口的原油、液化天然氣分別加征10%、15%的關(guān)稅，新一輪貿(mào)易戰(zhàn)開啟，從最近特朗普與哥倫比亞的關(guān)稅博弈上看，如果在非法移民、芬太尼等關(guān)鍵問題能夠與美國達成一致，關(guān)稅并非不可避免，美加墨三國在能源貿(mào)易上深度綁定，貿(mào)易戰(zhàn)將導致雙輸?shù)慕Y(jié)局，同時也會推升美國通脹，我們傾向于關(guān)稅大棒只是特朗普與他國博弈的手段與籌碼，并非最終目的。
對于關(guān)稅的影響，加拿大的上游生產(chǎn)商以及美國煉廠受到的關(guān)稅沖擊最為明顯，墨西哥、中國影響相對較小，隨著美國煉廠加工更多輕質(zhì)原油并減少重質(zhì)原油進口，全球原油輕重質(zhì)平衡發(fā)生變化，輕質(zhì)原油與重質(zhì)原油的價差將受到顯著影響。這主要表現(xiàn)在重質(zhì)原油/HSFO價格走弱，WTI原油需求增加價格走高，但也可能被視為布倫特原油的看漲因素，因為美國可供出口的WTI原油貨量減少。此外，加征關(guān)稅將提升美國煉廠裂解利潤，汽油與柴油價格都將受到關(guān)稅的支撐，從而部分傳導給終端消費者，最終體現(xiàn)為通脹回升。
■策略
油價區(qū)間對待，短期做多柴油裂解（事件驅(qū)動）
■風險
下行風險：沙特徹底放棄限產(chǎn)保價大幅增產(chǎn)，宏觀黑天鵝事件
上行風險：中東沖突升級導致供應(yīng)大規(guī)模中斷或者主要運輸線路受阻
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